20171010-国金证券-钛产业链系列报告之一_装备升级拉动成长_航空航天催生需求蓝海_27页_2mb

钛产业链系列报告之一：装备升级拉动成长，航空航天催生需求蓝海

核心内容概览

本报告主要分析了钛加工行业的发展趋势，重点聚焦于航空航天领域对钛材的强劲需求，以及国内高端钛材加工企业的投资价值。报告指出，随着我国航空装备的快速发展和军民机制造水平的提升，高端钛材市场将迎来显著增长。同时，国内具备军工资质的钛材加工企业具有较高的市场壁垒，将在未来几年内受益于行业需求的爆发。

主要观点

• 钛材应用广泛：钛及钛合金因其高比强度、耐高温、耐腐蚀等特性，广泛应用于航空航天、石油化工、海洋工程、医疗、体育器材、交通运输等多个领域，被誉为“太空金属”、“海洋金属”、“智慧金属”。
• 航空航天需求增长：航空用钛约占全球钛材消耗总量的一半，美俄等国家航空钛材占比甚至超过70%。我国航空钛材占比仅为20%，远低于国际平均水平，未来将随着装备升级大幅提高。
• 高端钛材市场潜力巨大：我国航空钛材需求预计在“十三五”期间达到1万吨/年，中长期有望突破百亿元规模，约为当前的六倍。军用高端钛材市场完全依赖国内自主研发，目前仅有宝钛股份、西部超导和西部材料三家具备直接向军方供货资质。
• 行业结构升级：我国钛加工产业存在低端产能过剩、高端产能不足的问题，而高端钛材具有更高的附加值和毛利率，受原材料价格波动影响较小。
• 复合材料短期难以替代钛合金：尽管复合材料在航空领域有较大增长潜力，但其在性能、成本及生产周期等方面仍无法在短期内取代钛合金。
• 投资建议：推荐具备深加工实力、军工资质齐全的西部材料、宝钛股份和西部超导，预计未来三年三家企业毛利空间将大幅增长。

关键信息

市场数据

钛材需求预测

主要推荐企业

• 西部材料：未来3年毛利空间最大，具备较强的市场弹性。
• 宝钛股份：军机钛材供货主力，具有较高的市场占有率。
• 西部超导：具备军工资质，毛利空间次于前两者。

风险提示

• 航空产业发展不及预期：若我国航空装备发展不如预期，将影响钛材需求。
• 复合材料替代风险：长期来看，复合材料可能在新型飞机中部分替代钛合金。

图表目录

• 图表1：钛及钛合金的应用
• 图表2：2016年我国钛材使用领域情况
• 图表3：全球钛产业发展与经济形势和航空工业密切相关
• 图表4：钛合金在空客A350的应用示意
• 图表5：钛合金在航空发动机上的应用示意
• 图表6：航空用材质量构成
• 图表7：航空用材成本构成
• 图表8：2016年全球民机钛需求量超过6万吨，预计CAGR4.3%
• 图表9：民机机身钛材需求量统计
• 图表10：钛合金在C919飞机上的应用示意
• 图表11：钛合金在C919飞机上的应用一览
• 图表12：F-22飞机机身构件用钛情况
• 图表13：战机机身钛材需求量统计
• 图表14：中美俄空军实力对比
• 图表15：中美军用航空发动机发展差距对比
• 图表16：战机发动机钛材需求量统计
• 图表17：钛及钛合金在军工相关领域的应用
• 图表18：蛟龙号采用俄制钛合金耐压壳
• 图表19：钛合金在其他新兴领域的应用实例
• 图表20：典型航空航天复合材料与金属材料性能对比
• 图表21：1989-2016年空客、波音公司交付量
• 图表22：2016-2035年中国民航大飞机交付量预测
• 图表23：我国四种重要机型钛坯材需求敏感性测算
• 图表24：波音、空客国内交付中心钛需求量测算
• 图表25：我国军用深加工钛材市场空间测算
• 图表26：西部超导分产品毛利率
• 图表27：2016年一级海绵钛及3.0mm厚TA2纯钛板价格走势
• 图表28：形成军工批量供货能力需要经过至少6-7年
• 图表29：钛加工行业其他具有军工资质的企业简况

投资逻辑

• 需求增长：随着我国航空装备的快速升级，钛材需求将显著增加。
• 行业壁垒：高端钛材市场壁垒高，仅有少数企业具备军工资质，形成稳定供应。
• 毛利率提升：高端钛材产品具备较高的毛利率，且成本转嫁能力强，受原材料波动影响较小。
• 市场前景：预计未来3年航空钛材需求达到1万吨/年，市场规模将超过20亿元，10-20年有望突破300亿元。

重点推荐个股

• 西部材料（002149）
• 宝钛股份（600456）
• 西部超导（831628）

结论

随着我国航空装备的加速升级，钛材市场需求将显著增长，尤其是高端钛材。目前，国内具备军工资质的钛材加工企业较少，仅有宝钛股份、西部材料和西部超导三家企业具备直接向军方供货的能力，未来将直接受益于航空武器装备升级带来的增量需求。因此，投资这三家企业将有望获得较高的回报。