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白糖月报总结（2021年4月6日）

核心内容

本报告分析了2021年3月白糖市场的走势，结合国际原糖市场与国内糖市情况，指出当前白糖市场处于成本支撑下的震荡行情。报告从期货行情、现货市场、期市结构、产销状况、进出口情况、汇率因素及巴西榨季等多个角度进行了深入探讨，为投资者提供了操作建议。

主要观点

1. 国际原糖市场

• 利空因素已释放：巴西新榨季开榨前，空头因素（如雷亚尔贬值、油价下跌）已充分释放，对糖价形成压制。
• 利多因素边际增强：随着巴西新榨季的开始，新季甘蔗产量将成为市场焦点，若出现干旱导致减产，将对糖价形成有效提振。
• 汇率与油价影响减弱：雷亚尔贬值和油价下跌对巴西食糖生产的比价优势已减弱，利空效应边际递减。

2. 国内糖市

• 现货价格走低：3月国内白糖现货价格持续下跌，广西、云南、山东等地区报价均有不同程度下滑。
• 销售压力大：进口糖大量涌入压制了国产糖销售，导致工业库存居高不下。
• 成本支撑作用显现：郑糖跌破广西制糖平均成本，继续下跌缺乏内生动力，涨跌节奏将跟随原糖。
• 操作建议：建议关注5300元/吨以下的支撑位，逢低做多；期货升水超过100元时需注意多单风险。

关键信息

一、期货行情回顾

• 郑糖价格在3月总体震荡下行，跌幅大于现货。
• 05合约基差扩大至接近100元/吨，价格反弹概率增加。
• 5-9价差由月初的-86元/吨缩小至-35元/吨。
• 3月仓单加有效预报明显增加，市场情绪偏空。

二、现货市场状况

• 广西、云南、山东等地区现货价格下跌，跌幅在90-130元/吨之间。
• 加工糖厂库存持续下降，市场压力有所缓解。
• 工业库存处于历史高位，压制国产糖销售。

三、产销状况

• 截至3月底，全国累计产糖867.67万吨，同比略降。
• 甘蔗糖产量同比减少，甜菜糖产量小幅增加。
• 销糖率同比下降，反映出国内需求疲软。

四、进出口情况

• 2020/21榨季截至2月底，累计进口糖355万吨，同比大幅增加。
• 配额外巴西原糖加工利润从亏损转为盈利，泰国糖加工利润也有所改善。

五、汇率因素

• 美元指数走强，雷亚尔和泰铢贬值，对原糖价格形成压力。
• 巴西央行加息，因通胀上升和雷亚尔贬值，可能对糖价产生支撑作用。

六、巴西榨季展望

• 巴西中南部20/21榨季截至3月16日累计压榨甘蔗6.005亿吨，产糖3828.7万吨，同比大幅增加。
• 2021/22榨季预计甘蔗压榨量减少3%，糖产量减少5.8%，乙醇产量减少4.7%。
• 甘蔗制糖比提高至46.16%，显示糖厂对糖的产出效率提升。

后市预判

• 原糖市场：利空因素边际减弱，利多因素增强，预计进入震荡行情。
• 郑糖市场：将跟随原糖走势，成本支撑明显，下跌空间有限。
• 操作建议：关注5300元/吨以下的支撑位，逢低做多；注意期货升水超过100元时的风险。

附注信息

• 研究报告：近期发布的报告强调供给充裕对糖价的压制，同时指出巴西新榨季产量可能成为关键变量。
• 研究员团队：建信期货农产品研究团队由王海峰、林贞磊、郑玮、余兰兰、洪辰亮组成，提供专业市场分析。
• 建信期货业务机构：涵盖全国多个地区，包括总部、深圳、山东、上海等地，为客户提供全面服务。
• 联系方式：全国客服电话为400-90-95533，邮箱为service@ccbfutures.com，网址为www.ccbfutures.com。

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