20190630-招商证券-原油周观点：利好持续，关注OPEC减产协议走向_15页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告为2019年6月30日发布的石油化工行业投资分析，重点讨论了国际油价走势、OPEC+减产协议的潜在影响、中美贸易关系、美国原油库存变化及美国页岩油产量和出口情况等内容，旨在为投资者提供行业投资建议。

主要观点

油价走势

• 国际油价延续上涨趋势，布伦特原油收于66.51美元/桶，涨幅2.01%；WTI原油收于58.20美元/桶，涨幅1.34%；上海INE原油收于443.5元/桶，涨幅1.21%。
• 市场对OPEC+减产协议的延长持乐观态度，预计即使延长，整体减产目标不会明显变化。

OPEC+减产协议

• OPEC+减产协议将于7月1日至2日召开会议，决定是否延长减产计划。
• 沙特超额履行减产承诺是协议得以良好执行的关键，5月OPEC整体产量已降至3000万桶/日以下。
• 俄罗斯5月原油产量环比下降，减产执行率超过100%。
• 减产协议延长是当前最优路径，有助于维持油价上行趋势。

中美贸易关系

• 中美两国同意不扩大贸易摩擦规模，重启经贸磋商进程，美方不再对中国出口产品加征新关税。
• 尽管达成一定成果，但已征收的关税仍对宏观经济造成负面影响，预计四季度OPEC原油需求将回落。

美国原油市场

• 美国原油产量持续下降，库存大幅回落，出口量创历史新高。
• 美国原油库存周环比下降，商业原油库存降幅超过市场预期，为2016年9月以来最大降幅。
• 美国炼厂开工率上升，原油加工量增加，显示需求强劲。
• 美国原油出口量持续上涨，预计二季度末可能达到360万桶/日。

霍尔木兹海峡安全形势

• 霍尔木兹海峡是全球石油运输的重要通道，一旦阻塞将对全球能源价格造成严重影响。
• 该海峡的闲置运输容量仅为380万桶/日，对亚洲市场影响较大。

关键信息

市场事件

• 6月26日：Philadelphia Energy Solutions (PES)宣布可能永久关闭费城炼油厂，推高油价。
• 6月27日：EIA数据显示美国商业原油库存大幅下降，炼厂开工率上升。

投资建议

• 短期：关注OPEC+减产协议走向，油价短期有望继续上行。
• 中长线：建议关注以下四条主线：
  • 低估值、高股息率的一体化油气公司；
  • 低估值兼具成长的民营大炼化标的；
  • PDH类气头原料套利；
  • 改革落地的主题性机会。

风险提示

• 地缘政治风险导致供给形势失控；
• 经济衰退导致原油需求下降。

行业数据概览

分析师信息

• 王强：招商证券研发中心董事，石化行业首席分析师，拥有7年证券研究经验。
• 石亮：石化行业分析师，拥有4年化工实业经验与4年证券研究经验。
• 李舜：石化行业分析师，拥有6年石化化工实业经验。

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上；
  • 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间；
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间；
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。
• 公司长期评级：
  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平；
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致；
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平。
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数；
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

图表目录（部分）

• 图1：2014年油价大跌以来Brent和WTI原油价格走势
• 图2：2007年以来Brent和WTI原油价格走势
• 图3：近四年布伦特原油价格走势及19年B-W价差
• 图4：WTI原油非商业多头空头持仓
• 图5：WTI原油商业多头空头持仓
• 图6：美元指数
• 图7：OPEC国家原油产量
• 图8：沙特原油产量
• 图9：伊拉克、伊朗、利比亚原油产量
• 图10：美国原油产量（2007年至今）
• 图11：美国本土48州原油产量
• 图12：美国阿拉斯加州原油产量
• 图13：俄罗斯原油产量
• 图14：加拿大原油产量
• 图15：挪威原油产量
• 图16：巴西原油产量
• 图17：墨西哥原油产量
• 图18：中国原油产量
• 图19：美国原油钻机数量
• 图20：Eagle Ford盆地钻机数
• 图21：Permian盆地钻机数
• 图22：Marcellus盆地钻机数
• 图23：Williston（Bakken）盆地钻机数
• 图24：美国主要页岩盆地DUC数量
• 图25：美国原油消费量
• 图26：美国炼厂开工率
• 图27：美国商业原油库存（EIA）
• 图28：美国商业原油库存（API）
• 图29：美国商业原油库存周环比（EIA）
• 图30：美国商业原油库存周环比（API）
• 图31：美国原油和石油产品库存
• 图32：美国汽油库存
• 图33：OECD商业库存变化
• 图34：美国原油进口量
• 图35：美国原油进口量（4周移动平均）
• 图36：美国原油出口量
• 图37：美国原油出口量（4周移动平均）
• 图38：中国原油进口量
• 图39：国内炼油价差模拟
• 图40：国内汽柴油出厂价格及炼油价差

资料来源

• 贝格数据、招商证券、期货日报、Wind、EIA、API、IEA、俄能源部、加拿大统计部门、挪威石油管理局、巴西国家石油局、PEMEX等。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。
• 本报告基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议。
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• 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。