20260404-华创证券-PPI同比有望转正_3月经济数据前瞻_6页_484kb

3月经济数据前瞻总结

核心内容概述

本报告由华创证券首席经济学家张瑜撰写，主要围绕2026年3月中国宏观经济数据进行前瞻分析，重点关注PPI同比转正、GDP增长、出口与进口、社零消费、固定资产投资及金融数据等方面。报告指出，油价上涨将对PPI产生显著拉动作用，同时综合多维度分析，当前“滞胀”风险偏小。

主要观点

1. GDP增长预期

• 2026年1季度GDP增速预计在5.0%左右。
• 工业生产增速回升至5.9%，受益于出口强劲。
• 出行链走强，住宿餐饮业、交运仓储业增速优于去年四季度。
• 建筑业小幅回升，1-2月固投增速为1.8%，优于去年四季度。

2. PPI同比有望转正

• 3月PPI同比预计从-0.9%回升至0.5%，时隔41个月再度转正。
• 3月PPI环比预计约1%，主要受油价上涨拉动，预计拉动约1个百分点。
• 中游制造业价格持续上涨，如DDR5、64G闪存、电池级碳酸锂、光伏组件等。
• PMI出厂价格指数大幅上升至55.4%，表明制造业价格压力有所缓解。

3. 生产与出口

• 3月工业增加值同比增长预计5.5%，但受高基数影响，同比或有所回落。
• 出口增速预计降至4.5%，受基数拖累，但外需韧性、订单转移与价格改善或支撑出口表现。
• 韩国出口高增，尤其在半导体与计算机领域，预示我国电子链条出口仍具潜力。

4. 社零消费

• 3月社零增速预计3.3%，其中必选类消费（不含补贴）增速为4.0%。
• 石油制品消费增速显著提升，预计达12.0%，受伊朗冲突影响。
• 补贴类商品增速偏低，如汽车零售量同比-16.3%，主因高基数与补贴退坡。

5. 固定资产投资

• 1-3月固投增速预计保持在1.8%左右。
• 项目层面数据改善尚不明显，建筑业新签合同额累计同比为-6.57%，新开工项目投资同比-14.7%。

6. 房地产销售

• 3月地产销售面积增速预计-4%，1-3月累计增速为-10%。
• 高频数据显示，30大中城市商品房成交面积同比-5%，较1-2月的-24.4%有所收窄。

7. 金融数据

• 预计3月新增社融5.2万亿元，同比少增4000亿元。
• 社融存量增速预计回落至8%左右。
• M2同比预计9.1%，新口径M1同比预计6%。
• 企业债券净融资额同比多增约4800亿元，政府债净融资额同比少增5100亿元。

关键信息汇总

风险提示

• 地缘政治冲突可能导致大宗商品价格持续上涨，影响PPI与CPI走势。
• 高基数效应可能对部分经济数据造成拖累，需谨慎解读。
• 外需波动、补贴退坡、订单转移等多重因素可能影响出口与消费表现。

结论

综合来看，3月中国经济数据有望呈现温和复苏态势，PPI同比转正成为重要亮点。尽管出口和工业生产受高基数影响，但外需韧性、订单转移及价格改善仍提供支撑。社零消费维持稳定，石油制品表现突出。固定资产投资与房地产销售仍处低位，金融数据则呈现企业融资改善、居民贷款偏弱的结构性特征。整体经济“滞”的风险偏小，企业利润率有望回升，为后续经济复苏奠定基础。