20221104-华创证券-华润三九-000999.SZ-2022年三季报点评_双轮驱动高质量发展_业绩超预期_5页_785kb

报告摘要

华润三九于2022年11月发布三季报，显示公司在前三季度实现了稳健增长，业绩表现超预期。公司通过双轮驱动策略，推动健康消费品与处方药业务的协同发展，进一步强化了其在医药行业的竞争力。

CHC健康消费品业务表现强劲：作为公司的核心业务，CHC业务在前三季度实现了良好增长。疫情的扰动促使感冒药品牌集中度提升，同时也推动了线上业务的快速发展。
儿科、胃药、皮肤药增长良好：公司在儿科、胃药和皮肤药等细分领域表现突出，进一步巩固了其在OTC市场的地位。
处方药业务逐步恢复常态增长：尽管配方颗粒业务在新国标切换期增速有所下滑，但公司预计四季度随着新国标和省标品种的生产和销售落地，处方药业务将恢复常态增长。公司不断丰富产品管线，优化产品结构，强化循证研究，取得良好进展。
业绩预期上调：基于公司核心业务的增长潜力，分析师上调了2022-2024年归母净利润的预期，分别为23.4亿元、28.7亿元、33.1亿元，同比增速分别为14.2%、22.9%、15.2%。对应的每股盈利（EPS）分别为2.37元、2.91元、3.35元。
目标价与评级：参照可比公司及自身历史估值，给予公司2023年25倍目标PE，对应目标价72.8元。维持“推荐”评级。

公司基本数据：
- 总股本：98,834.60万股
- 已上市流通股：97,839.53万股
- 总市值：500.20亿元
- 流通市值：495.17亿元
- 资产负债率：33.29%
- 每股净资产：16.62元
- 12个月内最高/最低价：55.00元/23.85元
财务预测（2022-2024）：
- 主营收入：预计从17,809百万增长至23,135百万，年均增速约14.1%
- 归母净利润：预计从2,337百万增长至3,310百万，年均增速约15.2%
- 每股收益：预计从2.37元增长至3.35元
- 市盈率（PE）：预计从21倍降至15倍
- 市净率（PB）：预计从3倍降至2倍
- EV/EBITDA：预计从24降至18
主要财务比率：
- 毛利率：预计从58.2%降至58.0%
- 净利率：预计从13.3%提升至14.5%
- ROE：预计从13.5%提升至15.2%
- ROIC：预计从18.3%提升至19.8%
- 流动比率：预计从1.7提升至2.1
- 速动比率：预计从1.4提升至1.7

公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%至10%之间
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间
行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%至5%
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上