20240902-开源证券-万科A-000002.SZ-公司信息更新报告_销售维持前三_结算毛利承压_融资动作持续落地_4页_882kb

万科A（000002SZ）投资评级：增持（维持）

核心要点：

• 上半年业绩亏损显著，营收同比降28.9%，归母净利润亏损98.5亿元，现金流压力较大。
• 项目结转问题拖累毛利率，销售均价同比下降13.8%，高价低毛利项目集中结算影响整体盈利。
• 融资渠道得到改善，公开债务全部偿还，新增融资显著。
• 预计2024-2026年归母净利润分别为-60.5亿元、75亿元、276亿元，维持“增持”评级，认为公司盈利能力将在结转结束后触底回升。

销售与拿地情况：

• 销售： 上半年销售面积9395万方，金额12733亿元，同比分别下滑27.6%和37.7%，但行业排名仍居前三。
• 拿地： 获取3宗项目，总地价102亿元，权益地价78亿元，拿地收缩明显。
• 已售未结金额大幅下降（-92%）。

财务健康与融资：

• 融资结构优化，公开债务全部偿还，新增融资612亿元，经营性物业贷款219亿元落地。
• 动用存货和资产减值210亿元，部分非主业投资及资产交易出现亏损，拖累业绩。
• 当前PE估值为负（-133倍），估值仍偏低。

风险提示：

• 房地产行业恢复不及预期，销售恢复不及预期，融资环境恶化等。

估值与盈利预测：

• 盈利预计： 2024、2025、2026年预计归母净利润分别为-60.5亿元、75亿元、276亿元。
• 估值指标： 当前股价PE分别为-133、106、293倍。