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海外汽车年报总结：如何应对2020？

核心内容概述

本报告总结了2019年全球汽车行业的财务表现及主要趋势，并对2020年疫情对行业的影响进行了预测与分析。报告指出，2019年全球汽车销量同比-5%，2020年预计进一步下降至-9%。整体来看，车企表现优于零部件企业，主要得益于产品组合优化、成本控制和现金流管理能力较强。同时，疫情将加速零部件行业的整合与转型。

主要观点与关键信息

1. 2019年全球汽车行业表现

• 销量：2019年全球汽车销量为8,824万辆，同比下降4.6%；轻型车销量为8,004万辆，同比下降4.2%。
• 地区表现：
  • 欧洲：销量增长0.5%，主要得益于Q4的高增长。
  • 北美：销量下降2.0%，但表现相对稳定。
  • 中国：销量下降8.1%，处于周期底部。
  • 亚洲（除中国）：销量下降5.3%，印度因新法规影响销量下降12%。
  • 其他地区：销量下降11.2%，影响较大。

2. 财务表现

• 营收：车企营收同比平均增长1.7%，零部件企业平均下降2.8%。
• 毛利率：车企平均为17.7%，同比下降0.7PP；零部件企业平均为15.6%，同比下降1.2PP。
• EBITDA利润率：车企平均为12.4%，同比上升0.1PP；零部件企业平均为10.2%，同比下降1.5PP。
• 净利润：车企受非经常性因素影响较大，如合规成本；零部件企业多数出现两位数下滑。
• 资产负债率：车企平均为71%，上升0.9PP；零部件企业平均为62%，上升1.6PP。
• ROE：车企平均为7.8%，同比下降3.4PP；零部件企业平均为6.5%，同比下降8.1PP。
• 自由现金流：多数车企自由现金流同比改善，显示对现金流的重视。

3. 行业共性与特性

• 共性：
  • 强调降本增效，主要通过成本削减、费用精简和组织调整实现。
  • 资本开支聚焦于新技术和转型。
  • 零部件持续整合，提升行业集中度。
• 特性：
  • 大众、丰田、现代和PSA表现较好，主要得益于产品周期和成本控制。
  • 福特和通用因非经常性因素和市场压力业绩下滑，改革计划加强。
  • 零部件企业财务状况相对严峻，需加速向高利润产品转型。

4. 2020年疫情对行业的影响

• 销量预测：预计2020年全球汽车销量同比下降10%，其中欧洲、北美和亚洲地区降幅较大。
• 疫情应对措施：车企和零部件企业普遍采取停工、降本、调整生产销售、呼吁政府援助等措施。
• 复苏预期：疫情对行业影响较大，但预计在疫情峰值后逐步恢复，海外车企和零部件企业可能在疫情可控后逐步复工，但产能利用率将维持在较低水平。

5. 投资建议

• 乘用车：推荐低估值、内需为主的公司，如长安汽车、上汽集团、港股吉利汽车、长城汽车。
• 零部件：推荐具有全球竞争力、有望进一步增强的公司，如华域汽车、豪能股份、爱柯迪、精锻科技。
• 电动车产业链：建议关注特斯拉及电动车相关企业，如拓普集团、三花智控（家电联合覆盖），以及银轮股份。

6. 风险提示

• 海外疫情持续时间长于预期。
• 中美贸易谈判反复。
• 2020年宏观经济低于预期。
• 全球汽车需求低于预期。

图表目录

• 图表1：全球汽车销量及增速
• 图表2：全球轻型车销量及增速
• 图表3：全球分地区汽车销量及增速
• 图表4：2015-2019年全球各地区年销量增速
• 图表5：2019年全球各地区季度销量增速
• 图表6：全球分集团汽车销量及增速
• 图表7：2015-2019年分集团汽车销量增速
• 图表8：2015-2019年分集团汽车销量增速
• 图表9：车企对2020年全球市场判断
• 图表10：海外汽车工业停产、复工情况
• 图表11：海外汽车工业应对疫情举措
• 图表12：全球轻型车分季度销量及预期
• 图表13：2019年车企营业收入及其增速
• 图表14：2016-2019年车企营收增速
• 图表15：2016-2019年车企营收增速
• 图表16：2016-2019年车企营收增速
• 图表17：2016-2019年车企营收增速
• 图表18：2019年零部件企业营业收入及其增速
• 图表19：2016-2019年零部件营收年度增速
• 图表20：2016-2019年零部件营收年度增速
• 图表21：2016-2019年零部件营收年度增速
• 图表22：2016-2019年零部件营收年度增速
• 图表23：2019年车企毛利率及其变化
• 图表24：2016-2019年车企毛利率
• 图表25：2016-2019年车企毛利率
• 图表26：2016-2019年车企毛利率
• 图表27：2016-2019年车企毛利率
• 图表28：2019年零部件企业毛利率
• 图表29：2016-2019年零部件毛利率
• 图表30：2016-2019年零部件毛利率
• 图表31：2016-2019年零部件毛利率
• 图表32：2016-2019年零部件毛利率
• 图表33：2019年车企EBITDA利润率
• 图表34：2019年零部件企业EBITDA利润率及其变化
• 图表35：2019年车企GAAP净利润
• 图表36：2016-2019年车企净利润增速
• 图表37：2016-2019年车企净利润增速
• 图表38：2016-2019年车企净利润增速
• 图表39：2016-2019年车企净利润增速
• 图表40：2019年零部件企业GAAP净利润及其增速
• 图表41：2016-2019年零部件净利润增速
• 图表42：2016-2019年零部件净利润增速
• 图表43：2016-2019年零部件净利润增速
• 图表44：2016-2019年零部件净利润增速
• 图表45：2019年车企资产负债率
• 图表46：2016-2019年车企资产负债率年度
• 图表47：2016-2019年车企资产负债率年度
• 图表48：2016-2019年车企资产负债率年度
• 图表49：2016-2019年车企资产负债率年度
• 图表50：2019年零部件企业资产负债率
• 图表51：2015-2019年零部件企业资产负债率
• 图表52：2015-2019年零部件企业资产负债率
• 图表53：2015-2019年零部件企业资产负债率
• 图表54：2015-2019年零部件企业资产负债率
• 图表55：2019年车企ROE
• 图表56：2016-2019年车企ROE年度
• 图表57：2016-2019年车企ROE年度
• 图表58：2016-2019年车企ROE年度
• 图表59：2016-2019年车企ROE年度
• 图表60：2019年零部件企业ROE
• 图表61：2015-2019年零部件企业ROE
• 图表62：2015-2019年零部件企业ROE
• 图表63：2015-2019年零部件企业ROE
• 图表64：2015-2019年零部件企业ROE
• 图表65：2019年车企自由现金流及其增速
• 图表66：2016-2019年车企自由现金流增速
• 图表67：2016-2019年车企自由现金流增速
• 图表68：2016-2019年车企自由现金流增速
• 图表69：2016-2019年车企自由现金流增速
• 图表70：2019年零部件企业自由现金流及其增速
• 图表71：2016-2019年零部件自由现金流增速
• 图表72：2016-2019年零部件自由现金流增速
• 图表73：2016-2019年零部件自由现金流增速
• 图表74：2016-2019年零部件自由现金流增速
• 图表75：2019年车企降本增效措施汇总
• 图表76：零部件企业成本控制措施
• 图表77：2020年车企资本支出情况汇总
• 图表78：2020年零部件企业资本支出情况汇总
• 图表79：2019年车企法规方面问题汇总
• 图表80：2019年车企电动化发展内容梳理
• 图表81：2019-2020年零部件企业兼并收购及投资活动汇总

投资主题与亮点

• 报告通过分析海外汽车行业的财报和业绩会，总结出2019年行业主要特征，并预测2020年疫情对行业的影响。
• 行业趋势显示，车企和零部件企业均重视降本增效、资本开支聚焦于新技术和转型，以及零部件持续整合。
• 2020年疫情将加速零部件行业格局变化，海外车企和零部件企业可能在疫情后逐步复工，但产能利用率将较低。

结论

整体来看，2019年全球汽车行业面临销量下滑、成本上升等压力，车企表现优于零部件企业，主要得益于产品优化和成本控制。2020年疫情对行业造成较大冲击，预计销量下降10%。车企和零部件企业普遍采取降本、调整生产销售、呼吁政府援助等措施应对疫情。在投资方面，推荐低估值、内需为主的乘用车企业，以及具有全球竞争力和电动化转型潜力的零部件企业。风险提示包括疫情持续、贸易谈判反复、宏观经济和全球需求低于预期等。