20200729-川财证券-汽车行业深度报告_运营车辆电动化_拉动内需提供增量_22页_1mb

报告摘要

运营车辆电动化对汽车行业的影响分析

核心内容概述

本报告分析了我国运营车辆电动化趋势及其对新能源汽车市场的影响。重点讨论了出租车与网约车的市场结构变化、运营车辆电动化的现状与挑战、政策推动作用以及充电基础设施的建设情况。同时，报告指出运营车辆电动化将显著拉动新能源汽车市场需求，并给出了相关投资建议和风险提示。

主要观点

出租车与网约车结构变化：我国巡游出租车数量稳定在约140万辆，而网约车自2010年发展迅速，截至2019年底，网约车数量超过200万辆，市场占比已提升至40%。网约车已成为城市出行的重要组成部分。
运营车电动化趋势明显：2019年新能源车运营用途上牌量为24.9万辆，市场占比27%。部分车企如东风、北汽、吉利、长安等对运营用途依赖较高，电动车出货量超过50%用于运营领域。
推广阻力：运营车辆电动化推广面临两大阻力，一是天然气运营车在资源富余地区具有全生命周期经济性，二是充电基础设施不足，电桩分布、功率、费用影响司机选择。
政策支持：国家及地方政策推动新能源汽车在运营领域的普及，多数重污染地区要求2020年底前新能源汽车使用比例达到80%。同时，充电桩建设被列入“新基建”，政策支持推动基础设施建设提速。
充电基础设施升级：2016-2019年充电桩平均功率从69.23kW提升至115.76kW，提高了运营车辆充电效率。全国充电桩数量持续增长，但地域分布不均，东部地区建设更为超前。
内需拉动：运营车辆电动化将提供显著市场增量，预计2020年运营车对新能源车市场拉动在55万辆左右，较同期有望翻倍。长期来看，所有运营车辆将实现100%电动化。
投资建议：运营车电动化背景下，自主乘用车品牌及电池产业链相关企业将受益，建议关注比亚迪、北汽蓝谷、长安汽车、上汽集团、宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、璞泰来、杉杉股份、当升科技、容百科技等标的。
风险提示：包括政策波动、重大安全事故、疫情发展导致开工不及预期等。

关键信息

运营车辆数据

巡游出租车：截至2018年底，全国巡游出租车约139万辆，年客运量约352亿人次，占城市客运量28%。
网约车：截至2019年底，网约车数量超过200万辆，平台活跃用户突破1亿人，客运量占比提升至36.3%，年交易量超3000亿元。

充电基础设施

充电桩总量：截至2020年6月，全国充电桩累计数量为132.2万台，同比增长31.9%。
功率提升：2016-2019年新增公用直流充电桩平均功率从69.23kW提升至115.76kW。
地域分布：东部沿海地区充电桩数量较多，中西部相对较少，CR10达到73.2%。

政策推动

国家层面：2018年国务院发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，推动新能源汽车在公共交通领域的应用。
地方政策：多数重污染城市设定2020年底新能源汽车使用比例达到80%，部分城市如深圳、广州、成都等已开始推进出租车和网约车电动化。

市场空间

替换周期：运营车辆平均替换周期为8年，每年提供约25万辆替换市场。
政策拉动：重污染城市目标释放约100万辆市场空间，保守估计2020年运营车拉动新能源车市场需求约55万辆。

投资建议

受益企业：
- 自主乘用车品牌：比亚迪、北汽蓝谷、长安汽车、上汽集团等。
- 电池产业链：宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、璞泰来、杉杉股份、当升科技、容百科技等。

风险提示

政策风险：新能源汽车补贴新政尚未公布，存在大幅退坡可能。
重大安全事故风险：锂电池存在潜在安全隐患，可能影响产业发展。
疫情风险：疫情可能影响充电桩建设、生产、物流及销售进度。

图表目录摘要

图1：城市出租汽车数量（万辆）
图2：城市出租车客运量（亿人次）
图3：网约车发展历程
图4：网约车市场交易规模
图5：网约车规模
图6：2019年客户端活跃用户规模
图7：中国充电桩总量（万个）
图8：我国各省市充电站建设情况
图9：我国各省市充电桩保有量
图10：充电桩建设规划（基于2015~2020的五年规划方案）
图11：国内与海外新能源汽车销量（万辆）
图12：新能源乘用车、客车、货车销量
图13：2019新能源汽车上牌
图14：我国各省市充电站建设情况
图15：我国各省市充电桩保有量
图16：2019年司机端活跃用户规模
图17：充电桩直、交流占比情况
图18：2016-2019年新增充电桩平均功率
图19：2016-2019年新增交、直流充电桩数量

附录：相关标的估值（2020年7月）

公司名称	股价（元）	2020E EPS	2021E EPS	2022E EPS	2020E P/E	2021E P/E	2022E P/E
比亚迪	83.91	3.03	4.95	8.04	27.7	17.0	10.4
北汽蓝谷	6.84	-	-	-	-	-	-
长安汽车	11.24	0.81	0.95	1.16	13.8	11.8	9.7
上汽集团	18.36	1.89	2.30	2.55	9.7	8.0	7.2
宁德时代	204.18	2.40	3.13	4.03	85.1	65.3	50.7
亿纬锂能	58.11	1.10	1.43	1.79	52.8	40.7	32.5
恩捷股份	71.15	1.39	1.84	2.34	51.3	38.7	30.4
璞泰来	103.31	2.05	2.72	3.49	50.4	37.9	29.6
杉杉股份	10.88	0.23	0.30	0.35	46.5	36.7	31.0
当升科技	32.88	0.73	1.01	1.29	44.9	32.5	25.5
容百科技	27.88	0.70	1.10	1.50	40.1	25.3	18.6
行业平均	-	-	-	-	42.2	31.4	24.6