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美联储维持年内降息2次预期

核心内容

市场逻辑

• 本周表现：A股和商品市场整体下行，所有商品指数均下跌。胶合板、尿素、原油领涨，焦煤、焦炭、铁矿石领跌。
• 品种表现：黄金创新高，鸡蛋、双焦、氧化铝、工业硅创新低。纯碱放量，显示流动性变化。
• 市场趋势：交易热度触底反弹，趋势流畅度和波动性上升，但预期度延续下行。多有色空黑色套利有所止盈。
• 后市判断：
  • 黑色和能化板块因供需矛盾有限，表现较弱。
  • 贵金属和有色板块受政策与科技叙事影响，表现强势。
  • 未来交易机会仍以“以我为主”为主，需关注3-4月高频经济指标和促内需政策的落实。
• 海外宏观：
  • 美联储维持利率不变，但降息预期下调，显示“滞胀”约束下的被动性。
  • 欧洲政策主动性增强，美德利差收窄至2022年10月以来新低。
  • 通胀黏性可能制约美联储宽松空间。
• 政策端：
  • 国内持续推出提振消费政策，关注赤字、消费领域增量政策及化债进度。
  • 中国人民银行重申“择机降准降息”，强调政策利率引导和市场利率机制完善。
  • LPR报价维持不变，显示政策效果进入观察期。

主要观点

贵金属

• 长期看多：贵金属长期配置价值较高，因货币信用风险上升，替代过去以实际利率为锚点的分析框架。
• 短期震荡：COMEX黄金关键点位压力较大，地缘政治风险减弱，缺乏上行驱动。
• 关注点：美联储官员讲话、通胀与劳动力市场数据、金融市场稳定情况。

基本金属

• 中长期偏多：铜、铝、锌、锡等金属因供应扰动和科技叙事（如AI、机器人）支撑，中期看好。
• 短期震荡：受风险偏好下行影响，短期表现偏弱。
• 关注点：欧美PMI数据、美国PCE数据、特朗普关税政策。

黑色板块

• 整体偏弱震荡：供需过剩，缺乏进一步驱动，后续关注供给侧改革。
• 子板块：
  • 原料：铁矿、焦煤、焦炭等中性偏弱，关注去库速度、地缘政治、贸易摩擦。
  • 成材：螺纹钢、热卷等中性，关注去库速度及政策影响。

能化板块

• 受原料影响较大：原油处于供需边际趋松，中长期中枢下移，短期受地缘政治影响。
• 化工品：利润难扩，震荡为主，关注欧佩克会议、地缘政治、进口窗口。
• 关注点：成本变化、需求情况、装置投产及检修。

农产品板块

• 油脂：供需双弱，短期震荡，中长期供增需减，交易难度增加。
• 蛋白：受南美产量影响，震荡偏弱，关注关税政策和南美产量兑现度。
• 禽畜：生猪和鸡蛋供需双增，震荡运行，关注供应节奏及需求。
• 软商品：白糖偏空，棉花震荡，关注北半球产量及政策变化。

关键信息

• 政策动态：国内持续推出促消费政策，关注政策落地及经济复苏效果。
• 市场情绪：市场预期、流畅度、波动性触底反弹，但整体仍偏谨慎。
• 经济数据：2月PMI回升，但地产、基建景气度仍偏弱，制造业持平。
• 宏观环境：全球通胀低位运行，美联储降息预期维持，但风险资产一季度由政策驱动的做多窗口期或结束。
• 投资建议：
  • 贵金属：长期多配，谨慎偏多。
  • 基本金属：中期偏多，短期震荡。
  • 黑色链：偏弱震荡，关注供给侧改革。
  • 能化：关注原料影响及成本变化。
  • 农产品：交易难度较高，关注产量及政策变化。

量化分析

• 一周领涨品种：胶合板、尿素、原油。
• 一周领跌品种：焦煤、焦炭、铁矿石。
• 新高品种：黄金。
• 新低品种：鸡蛋、氧化铝、工业硅、苯乙烯、塑料、焦炭、焦煤、硅铁。
• 60日新高品种：生猪、白糖、白银、国际铜、铜、尿素。
• 60日新低品种：菜籽、氧化铝、工业硅、碳酸锂、苯乙烯、塑料、沥青、焦炭、焦煤、硅铁、螺纹钢、线材。

中观数据

• 经济活动：回归正常水平，但地产、基建复工较慢。
• 进出口：一带一路贸易额上行，关注出口数据变化。
• 高频数据：显示经济动能平稳，地产、基建及社会活动景气度延续弱势，制造业景气度持平。

板块观点

• 有色：基本金属偏多，贵金属谨慎偏多，关注欧美PMI、PCE及关税政策。
• 黑色：整体中性偏弱，关注去库速度及政策影响。
• 能化：原油震荡，沥青震荡偏强，关注成本及需求变化。
• 农产品：油脂震荡，蛋白震荡偏弱，软商品震荡，关注产量及政策。

重要声明

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