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晨会纪要总结

核心内容

一、宏观经济展望

• 政策重点：政策正常化和培育新动能是2018年政策的两大重点，旨在避免长期宽松政策带来的风险，同时推动经济进入更高水平扩张。
• 美国政策影响：美国加息缩表（预计2018年有3-4次加息，未来四年缩表1.65万亿美元），减税法案若通过将为美国经济注入新活力。
• 中国风险防控：防范地产、影子银行、地方债务三大风险仍是重中之重，供给侧改革、统一监管、明确地方政府职责是主要手段。
• 经济预期：2018年中国经济预计保持6.7%左右增长，外需和消费为亮点，PPI和CPI剪刀差收窄，利率中枢上移，10年期国债利率将达4.1%-4.4%，人民币汇率将在6.5-6.9之间波动。

二、行业与个股点评

1. 视觉中国（000681）

• 政策利好：数字版权保护是国家大数据战略的重要部分，推动图片正版化。
• 市场空间：仅公众号、微博等新媒体的增量市场就达近百亿，公司有望受益。
• 公司模式：已从传统图片交易转向一站式服务平台，包括素材搜索、定制化服务、数字资源管理等。
• 国际对标：与Getty Images、Shutterstock等国际平台相比，视觉中国已与Getty合作，实现高端与微利图库并行。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2017-2019年归母净利润为2.90亿/3.83亿/4.87亿，对应EPS为0.41/0.55/0.69元/股，目标市值200亿元。

2. 新和成（002001）

• 蛋氨酸项目：49亿定增项目完成，用于年产25万吨蛋氨酸建设，未来有望形成30万吨产能。
• 维生素价格上涨：由于BASF柠檬醛装置故障，VA、VE、D3等产品价格大幅上涨，公司盈利有望持续超预期。
• 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级，预计2017-19年EPS为1.07/1.63/2.29元，对应PE分别为31/21/15倍。

3. 索菲亚（002572）

• 员工持股计划：公司完成员工持股，彰显未来发展信心，提供股价安全边际。
• 信息化与柔性化：公司通过信息化与柔性化生产巩固行业优势，拓展全屋产品线。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2017-19年EPS为1.01/1.36/1.91元，对应PE分别为36倍、27倍、19倍。

4. 苏州科达（603660）

• 股权激励：发布2017年限制性股票激励计划，绑定核心团队，目标为2018-2020年扣非归母净利润增长100%/150%/200%。
• 业务发展：公司在国内网络视讯行业具备领先地位，积极拓展市场，提升营收。
• 投资建议：小幅下调17年盈利预测，维持“买入”评级，预计2017-19年EPS为1.07/1.63/2.29元，对应PE分别为31/21/15倍。

5. 肉鸡养殖行业

• 价格快速上涨：肉鸡苗、肉毛鸡、父母代鸡苗价格周环比上涨15%-9.45%，行业盈利回归。
• 供给与需求：供给偏紧，库存压力缓解，预计2018年三季度后价格趋势上行。
• 投资建议：关注肉鸡板块阶段性机会，依次推荐民和股份、益生股份、圣农发展。

6. 中国信达（1359HK）

• 不良资产处置：传统不良资产处置收益率有望改善，重组类资产管理业务将受益。
• 盈利预测：上调2017-2019年EPS预测至0.47/0.54/0.64元，目标价上调至3.82港币，对应36%上涨空间。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备良好的风险收益比。

三、其他重点报告

• 新三板并购研究：2017年A股公司对新三板公司发起65次收购，信息技术、电子设备、机械设备行业最多。建议完善非现金交易过户制度，分层次实施强制要约收购。
• 税改进展：两院就税改达成妥协，圣诞节前落地概率增加，企业税税率降至21%，个税采用七档税率。
• 工业环保行业：河南大气治理力度加大，清洁供暖与提标改造成为重点，推荐清新环境和聚光科技。
• 债市与融资：债市情绪好转，关注监管落地，融资融券市场活跃。

主要观点

1. 政策导向：政策正常化与培育新动能是2018年政策重点，关注供给侧改革、金融监管及科技创新。
2. 行业趋势：外需和消费为亮点，通胀与利率中枢上移，环保、智能制造、版权保护等政策推动行业增长。
3. 企业动态：视觉中国、新和成、索菲亚、苏州科达等公司通过定增、员工持股、股权激励等方式推动业务增长，盈利预期向好。
4. 市场机会：肉鸡板块、环保行业、大数据与版权保护相关领域具备阶段性投资机会。
5. 风险提示：需关注政策变动、市场预期、技术性因素（如新西兰封关）及行业周期性波动。

关键信息

• 政策背景：国家大数据战略推动版权保护，助力图片正版化。
• 经济数据：2018年世界经济增长3.6%，中国经济保持L型增长，预计6.7%。
• 公司动态：新和成完成蛋氨酸定增项目，索菲亚完成员工持股计划，苏州科达实施股权激励。
• 市场预测：肉鸡价格在2018年三季度后进入趋势上行，环保行业受益于政策推动。
• 投资建议：维持“买入”评级，关注行业龙头及政策受益股，如视觉中国、新和成、索菲亚、民和股份等。

联系人信息

• 晨会报告联系人：余子珍、李慧勇、王健、李一民、吴金铎、邱涤凡、蔡璐婧、汤莹、周建华、汪澄、宋涛、沈衡、王文翌、李一民、刘晓宁、董宜安、王璐、赵金厚、宫衍海、薛慧如、吕昌、张喆、王丛云、周睿、庄杨、林瑾等。

投资评级说明

• 证券评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（5%-20%）、中性（-5%~+5%）、减持（5%以下）。
• 行业评级：看好（行业超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

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