20161211-兴业研究-人民币汇率周报_对外投资监管升级_15页_1mb

对外投资监管升级总结

核心内容概述

本文主要分析了2016年12月初人民币汇率走势、外汇储备变化、对外投资监管政策升级以及城投公司发行境外美元债等市场动态。同时，对后续人民币汇率走势、资本项目可兑换进展及国际政治经济环境进行了展望。

一、一周市场回顾

1. 汇率走势

• 美元兑人民币中间价：12月9日报6.8972，较12月2日贬值178点。
• CNY收盘价：6.9005，CNH收盘价：6.9268，相较上周分别贬值187点和526点。
• 欧元兑人民币：相较上周贬值184点，100日元兑人民币贬值93点。
• 人民币修复高估初见成效：11月进出口数据超预期，人民币升值预期有所增强。

2. 外汇市场交易量

• 境内即期外汇交易量连续8个交易日突破300亿美元，显示市场活跃度上升。

3. 境内外人民币流动性

• 境内外一年期远期价差扩大至2173点，反映资本管制加强导致境外人民币流动性受限。

二、国内政策与事件

1. 外汇储备变动

• 11月外汇储备：以美元计为30516亿美元，环比减少691亿美元，降幅为1月以来最大。
• 外储下降原因：
  • 央行外汇市场操作；
  • 投资资产价格波动（欧美国债价格回调）；
  • 非美货币汇率变动；
  • 对外直接投资出表。

2. 对外投资监管升级

• 监管加强背景：为防范虚假投资和资金外逃，央行与多部门联合出台多项政策。
• 监管重点：
  • 房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域；
  • “母小子大”、“快设快出”等投资类型。
• 影响：
  • 合伙企业跨境投资在备案和购汇环节受限制；
  • 预计12月可能有200亿至400亿规模的PE/VC跨境并购基金停摆。

3. 城投公司发行境外美元债

• 发行情况：
  • 11月单月发行7笔，金额22.6亿美元；
  • 2016年累计发行34笔，金额108亿美元。
• 特点：
  • 规模较小、期限较短；
  • 投资者多为中资企业在海外设立的子公司。
• 目的：
  • 拓宽融资渠道；
  • 为地方招商引资“探路”。

4. 深港通启动与互联互通

• 深港通市场反应：开通首日深股通使用率仅20%，港股通未达10%，市场热度低于沪港通。
• 未来展望：
  • 深港通是互联互通机制试点，未来将走向常规化；
  • 《金融时报》建议提高QFII、RQFII、QDII额度，推动二级市场深度联通；
  • 鼓励A+H股上市，分流A股IPO压力；
  • 利用香港市场金融产品优势，为A股投资者提供避险工具。

5. 其他政策与事件

• 自贸区债券市场：中国第三个债券市场正式产生，上海市政府发行30亿元人民币地方政府债券。
• 国际政治摩擦：特朗普指责中国汇率操纵，日本不承认中国市场经济地位，预计政治和贸易摩擦将加剧。

三、后市展望

1. 汇率走势预测

• 下周焦点：美联储12月议息会议，加息预期高达97.2%，加息落地后美元指数或回落。
• 人民币支撑与阻力位：
  • USDCNY：支撑6.88，阻力6.96；
  • USDCNH：支撑6.88，阻力6.96；
  • EURCNY：支撑7.25，阻力7.40；
  • GBPCNY：支撑8.60，阻力8.75；
  • 100JPYCNY：支撑5.95，阻力6.10。

2. 汇率改革趋势

• 央行“适度加强监管”与“减少数量干预”并行，推动人民币汇率市场化改革。
• 人民币汇率弹性进一步加大，资本外流出口“掐紧”有助于缓解贬值预期。

3. 技术分析视角

• 在岸人民币处于斜率较陡的汇率通道内；
• 离岸人民币仍处于2015年811汇改后的新趋势通道内。

四、关键信息总结

• 外汇储备：11月外储接近3万亿美元，降幅为1月以来最大。
• 监管政策：央行与四部门联合加强对外投资监管，重点防范虚假投资和资金外逃。
• 城投美元债：城投公司逆势发行境外美元债，主要为“试水”性质，为招商引资和未来外币投融资做准备。
• 深港通：市场反应冷淡，但为人民币资本项目可兑换奠定基础。
• 国际政治风险：特朗普上台后，中美贸易摩擦和政治争端可能加剧。
• 汇率预测：人民币短期承压，但有望在美联储加息落地后趋于稳定，汇率市场化进程加快。

五、主要观点提炼

• 监管升级：对外投资监管加强是为防范资本外流，配合汇率市场化改革。
• 资本流动：城投公司发行美元债反映地方融资需求，但面临汇率和利率风险。
• 人民币走势：短期受美元强势影响承压，但基本面改善和政策支持可能推动修复。
• 互联互通：深港通是人民币资本项目可兑换的重要一步，未来将深化资本流动自由化。
• 国际环境：中美政治经济摩擦加剧，可能对人民币汇率和资本流动产生影响。

六、风险提示

• 汇率波动风险：美元指数可能因美联储加息而短期反弹，人民币面临贬值压力。
• 资本管制风险：境外人民币流动性受限，可能影响企业跨境融资。
• 政策不确定性：中美政治关系变化可能影响资本流动与汇率走势。
• 城投债风险：美元债发行可能带来汇率和利率双重风险，需谨慎管理。