20230110-中原证券-华泰证券-601688.SH-公司点评_拟配股夯实资本实力_助力公司转型发展_9页_804kb

报告摘要

华泰证券配股分析总结

核心内容概述

华泰证券（601688）于2022年12月30日发布配股公开发行证券预案，拟向全体A+H股东每10股配售3股，募资总额不超过280亿元。该配股旨在夯实资本实力，助力公司转型发展，重点支持资本中介、投资交易、子公司发展、信息技术建设及补充运营资金。

主要观点

配股规模与资金用途：
配股以总股本90.76亿股为基数，预计配股数量为27.23亿股，其中A股22.07亿股、H股5.16亿股。资金拟投入以下方向：
- 资本中介业务：不超过100亿元
- 投资交易业务：不超过80亿元
- 子公司投入：不超过50亿元
- 信息技术建设：不超过30亿元
- 补充其他运营资金：不超过20亿元
公司经营概况：
2022年前三季度，华泰证券实现营业收入236.18亿元，同比-12.22%；归母净利润78.21亿元，同比-29.21%。公司业绩增速略低于行业均值，主要受自营业务受市场波动影响较大，但财富管理、资管、投行业务保持增长。
业务结构变化：
2022Q3公司经纪、投行、资管、其他业务净收入占比提高，利息、投资收益占比下降。公司整体在部分业务领域表现优于行业均值，如资管、投资收益（含公允）及其他业务净收入占比。
投资交易业务：
投资交易业务涵盖FICC交易、权益交易及场外衍生品交易。公司固定收益类资产投资规模稳居行业前列，场外衍生品交易业务具有先发优势，业务规模长期领先。
子公司布局：
公司拥有多个子公司，涵盖国际金融、另类投资、私募基金、期货、资产管理及投行业务，本次配股资金将用于加强母子公司协同，提升综合服务能力。
信息技术建设：
公司持续加大IT投入，移动平台“涨乐财富通”用户活跃度高，机构服务平台“行知2.0”等系统强化了金融科技能力，未来将推进全面数字化转型。
估值分析：
截至2023年1月9日，公司市净率（P/B）为0.77倍，处于近5年低位，显著低于行业均值1.276倍。公司总市值约1100亿元，在42家券商中排名第8位，与其行业地位不匹配，估值具备吸引力。
投资建议：
本次配股将有助于公司拓展重资产业务，提升盈利能力与综合竞争力。尽管短期内可能摊薄ROE，但中长期将夯实资本，增强发展动能。分析师维持“增持”评级，预计2022年EPS为1.13元，2023年为1.03元，对应P/B分别为0.76倍、0.80倍。

关键信息

配股方案：
每10股配售3股，募资不超过280亿元。
募资投向：
- 资本中介业务：不超过100亿元
- 投资交易业务：不超过80亿元
- 子公司投入：不超过50亿元
- 信息技术建设：不超过30亿元
- 运营资金补充：不超过20亿元
财务预测（2022E & 2023E）：
- 营业收入：346.31亿元、405.23亿元
- 归母净利润：102.50亿元、121.62亿元
- EPS：1.13元、1.03元
- BVPS：15.92元、15.19元
- P/B：0.76倍、0.80倍
行业对比：
- 证券行业2022年前三季度营收同比-16.95%，净利润同比-18.90%。
- 华泰证券在部分业务领域表现优于行业均值，如资管、投资收益及其他业务。
风险提示：
1. 权益及固收市场环境转弱
2. 市场波动风险
3. 资本市场改革进度不及预期

投资评级

行业投资评级：
- 强于大市：未来6个月行业指数相对大盘涨幅10%以上
- 同步大市：未来6个月行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间
- 弱于大市：未来6个月行业指数相对大盘跌幅10%以上
公司投资评级：
- 买入：未来6个月公司相对大盘涨幅15%以上
- 增持：未来6个月公司相对大盘涨幅5%至15%
- 观望：未来6个月公司相对大盘涨幅-5%至5%
- 卖出：未来6个月公司相对大盘跌幅5%以上