20180926-广发证券-华泰证券-601688.SH-董事会通过发行GDR_议案_资本实力有望进一步提升_4页_859kb

华泰证券 (601688.SH) 发行GDR及投资建议总结

核心内容概述

华泰证券于2018年9月26日宣布，其董事会已通过发行全球存托凭证（GDR）并申请在伦敦证券交易所挂牌上市的议案。此次发行以新增A股为基础证券，拟新发基础证券不超过8.25亿股，募资总额不低于5亿美元。该议案的有效期为股东大会审议通过之日起十二个月。

主要观点

资本实力提升与战略布局

• 增强资本实力：公司已通过142亿元A股定增，引入阿里、苏宁等战略股东，净资本排名升至行业第四，有助于推动牌照业务转型升级。
• 拓展海外市场：通过发行GDR募集的海外资金将用于支持现有主营业务及国际业务发展，如增强香港子公司资本、完善美国和欧洲业务布局。
• 分拆境外子公司上市：公司已审议通过AssetMark境外上市议案，计划在美国上市，截至2018年H1，AssetMark管理资产规模达452.7亿美元，同比增长6.8%。

行业与公司前景

• 行业层面：预计长线资金增量可期，龙头券商盈利韧性突出，估值处于历史低位。政策环境改善（如消费刺激、减税预期）将提振市场信心，交易量有望回升。
• 中长期趋势：
  1. 养老目标基金首批获批，长线资金增量可期。
  2. 行业加速分化，龙头券商在机构客户和衍生品业务中占据先发优势。
  3. 头部券商通过战略入股（如腾讯入股中金、阿里入股华泰）增强竞争力。
• 公司层面：华泰证券从零售业务向机构业务和财富管理转型战略清晰，执行有力，综合实力已进入第一梯队，预计2018年末BVPS为13.28元，对应PB为1.14倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测摘要

损益表摘要（部分）

• 营业收入：2018年预计为18,538百万元，同比下降12%，2019年预计增长7%。
• 手续费及佣金净收入：2018年预计为8,378百万元，2019年预计为8,697百万元。
• 投行收入：2018年和2019年预计分别为2,446百万元。
• 资管收入：2018年预计为2,143百万元，2019年预计为2,272百万元。
• 利息净收入：2018年预计为4,154百万元，2019年预计为5,289百万元。
• 归母净利润：2018年预计为7,884百万元，同比下降15%；2019年预计为9,032百万元，同比增长15%。
• 每股收益（EPS）：2018年预计为0.96元，2019年预计为1.09元。

投资建议

• 公司评级：买入，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• 当前价格：15.15元。

风险提示

• 市场成交金额进一步下滑。
• 公司股票质押业务质量低于预期。
• 固收投资受到信用违约事件的负面影响。

报告团队

• 首席分析师：陈福（S0260517050001）
• 分析师：商田（S0260516050001）
• 研究助理：陈卉、陈韵杨

联系方式

免责声明

• 本报告仅发送给广发证券重点客户，不对外公开发布。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 广发证券不对因使用本报告而产生的损失承担责任。
• 报告内容可能随时更改，恕不另行通知。