20240913-国泰期货-走进巴西系列（三）_巴西大豆种植成本_8页_819kb

巴西大豆种植成本分析总结

核心内容概述

本文对2024年巴西大豆种植成本进行了深入分析，指出巴西在土地成本方面具有显著优势，但可变成本占比高，主要由种子、化肥和农药支出构成。同时，巴西大豆种植成本受全球农药化肥价格波动影响较大，尤其是每年5月至8月巴西进口农资成本的变动对来年种植成本具有决定性作用。预计2025年巴西大豆种植成本将有所下降，但地租成本的降低是关键因素。

主要观点

• 土地成本优势明显：巴西的土地租金成本较低，是其种植成本相对较低的重要原因。
• 可变成本占主导：种子、化肥和农药等可变成本占总成本的约45%，是影响成本的主要因素。
• 农资价格波动影响显著：巴西每年5月至8月从多个国家进口农药化肥，这些价格的波动将直接影响来年大豆种植成本。
• 2024年成本情况：2024年巴西大豆平均种植成本为901美分/蒲式耳，加上约100美分/蒲式耳的运费，港口平均成本约为1000美分/蒲式耳。
• 2025年展望：预计2025年可变成本和摊销费用将保持稳定，但若地租下降至300雷亚尔/吨，且雷亚尔兑美元汇率为5.5，巴西大豆全口径成本可能降至835美分/蒲式耳，集港成本可能低于940美分/蒲式耳。

关键信息

成本构成

巴西大豆种植成本主要包括以下几个部分：

• 可变成本（D）：占总成本的约63.77%，主要由种子、化肥、农药等支出构成。
• 固定资产摊销（G）：占总成本的约15.75%，包括折旧和摊销。
• 运营成本（H）：为可变成本与固定资产摊销之和，占总成本的约79.52%。
• 全要素成本（J）：为运营成本与地租等收益之和，占总成本的100%。

成本趋势

• 2021年之前，巴西大豆成本低于1000雷亚尔/吨。
• 2021年首次突破1000雷亚尔/吨，并在2023年达到历史高点2078雷亚尔/吨，主要由于俄乌冲突导致全球农资价格上涨。
• 2024年成本有所下降，但仍在较高水平，受地租上涨影响。

国际对比

• 与美国对比：巴西在土地成本上具有明显优势，但可变成本占比较高，美国大豆种植成本中可变成本仅占30%。
• 种子成本：巴西种子成本占总成本约8%，美国约12%。
• 地租成本：巴西地租成本占比约20%，美国则高达30%。

农资进口情况

• 巴西对化肥和农药的依赖度较高，2023年进口化肥4091.17万吨，主要来源国包括俄罗斯、中国、加拿大、摩洛哥、以色列、美国和白俄罗斯。
• 俄罗斯和中国是巴西化肥进口的主要来源国，2023年自俄罗斯进口941.74万吨，占比23%；自中国进口680.58万吨，占比16.6%。

成本变动因素

• 农资价格：全球化肥农药价格波动对巴西大豆种植成本影响显著，尤其是每年5月至8月巴西进口农资的时期。
• 地租变化：地租成本与种植收益密切相关，若种植收益下降，地租可能随之下降，从而降低整体种植成本。
• 汇率波动：雷亚尔兑美元汇率的变动也会影响全口径成本，2024年汇率为5.2656，2025年假设为5.5。

2025年成本预测

• 在单产不变的前提下，若地租下降至300雷亚尔/吨，雷亚尔兑美元汇率为5.5，则2025年巴西大豆全口径成本预计为835美分/蒲式耳，集港成本可能低于940美分/蒲式耳。
• 可变成本和摊销费用预计变动不大，主要下降空间来自地租成本的降低。

结论

巴西大豆种植成本具有土地成本优势，但可变成本较高。未来成本下降的关键在于地租的降低，而农资价格波动是影响成本的重要因素。通过对2024年成本的分析和对2025年的预测，可以看出巴西大豆种植成本具有一定的下降潜力，但需关注地租和汇率等关键变量。