20161118-上海证券-2017年教育行业投资策略_把握教育政策红利_关注资本跨界整合_37页_1mb

教育行业2017年投资策略总结

核心内容

本报告分析了2017年教育行业的发展趋势与投资机会，重点围绕政策、资本与技术三个驱动要素展开，指出教育行业正处于政策红利释放、资本整合加速与技术创新推动的关键阶段。

主要观点

• 政策驱动：2016年11月，《民办教育促进法》三审通过，分类管理机制确立，为民办教育机构提供了清晰的法律定位。营利性民办教育资产上市障碍被扫清，未来资产证券化提速可期。
• 资本驱动：资本持续涌入教育市场，上市公司并购教育资产动作频繁，新三板挂牌企业超过百家，教育产业集群逐步形成。一级市场投资趋于理性，未来上市公司主导的教育产业资本将成为投资主力。
• 技术驱动：中国已成为全球教育科技投资最多的国家，教育+科技成为行业标配。自适应学习、大数据分析、机器人教育等技术将推动教育创新。

关键信息

1. 教育政策红利

• 民促法修法明确民办学校可自主选择非营利或营利性质，对营利性民办教育机构的法律地位和上市路径进行了清晰界定。
• 政策红利主要体现在：
  • 营利性民办教育机构可注册为企业法人，推动资产证券化。
  • 非营利性民办学校在土地、税收等方面获得与公办学校同等的政策支持。
• 教育细分领域中，非学历教育培训、学前教育、民办高校和国际高中是修法后受益程度较高的领域。

2. 资本涌入与市场整合

• 上市公司通过并购、成立教育产业基金等方式加速教育资产整合，形成教育产业集群。
• A股市场尚未形成独立教育板块，新三板成为教育企业登陆资本市场的首选。
• 一级市场投资趋于理性，资金更多流向成熟企业，投资规模可能增加但项目数量减少。

3. 技术发展与教育创新

• 教育科技投资规模增长迅速，中国在2015年成为全球教育科技投资最多的国家。
• 自适应学习、大数据分析、机器人教育等技术应用，推动教育向个性化、智能化发展。
• 教育信息化产品将成为幼教资源整合平台，提升家长与教师的互动与协作。

行业细分领域分析

K12教育培训

• 市场规模约为6800亿元，呈现“大市场、小公司”格局，CR3收入占比仅为2%。
• 行业竞争加剧，市场集中度有望提升。
• 线下网点建设加快，线上教育推动渠道下沉至二三线城市。
• 小班化教学渐成主流，好未来、学大教育等企业已显著提升小班业务占比。
• 家长选择教育机构时，最关注教学质量与口碑，线上教育接受度持续提升。

学前教育

• 政府加大普惠性学前教育投入，2013年国家财政性学前教育经费为862.37万亿元，2010-2013年CAGR为52.25%。
• 当前民办园占比高达65.44%，公办园比例下降至34.56%。
• 未来将形成公办普惠园为主体、民办中高端园为特色的供给结构。
• 民办园发展分为非营利普惠园和营利中高端园两条路径，前者受政府扶持，后者通过品牌输出和特色服务拓展市场。

职业教育

• 市场规模超4500亿元，预计2020年将达11620亿元。
• 非学历职业教育快速发展，2015-2020年CAGR为21.3%。
• 学历职业教育多以轻资产形式开展，通过品牌管理输出实现盈利。
• 非学历职业教育机构通过“一线直营+二三线加盟”模式实现跨区域扩张，并利用互联网提升效率。

投资建议

• 总体评级：维持教育行业“增持”评级。
• 关注重点：K12教育培训、学前教育和非学历职业教育是当前重点。
• 重点公司：
  • 勤上光电、新南洋、威创股份、秀强股份、盛通股份、开元仪器、东方时尚。
• 投资逻辑：
  • 短期：把握政策红利，关注受益程度高的细分领域。
  • 中期：关注上市公司主导的并购整合，推动行业集中度提升。
  • 长期：关注教育科技主题投资机会，如在线教育、自适应学习、大数据分析等。

风险提示

• 政策优惠力度不及预期。
• 并购整合过程中可能面临管理、文化融合等风险。
• 市场扩张可能导致竞争加剧。
• 人工成本上升可能影响盈利能力。

附录：重点公司数据预测与估值