20250904-东海证券-科伦药业-002422.SZ-公司简评报告_业绩短期承压_创新成果持续兑现_4页_355kb

科伦药业（002422）2025年上半年业绩受到短期承压，营业收入同比下降23.20%，归母净利润下滑44.41%，主要归因于输液及抗生素需求下滑、集采影响以及产品价格下降。其中，输液板块收入同比下降19.65%，但公司优化产品结构，密闭式输液量占比提升。非输液制剂和原料药也分别出现不同程度下滑，但创新药板块表现较好，SKB264销售收入3.10亿元，贡献增量。

创新药进展顺利，SKB264已获批第二个适应症，并在联合疗法方面取得突破性进展。此外，公司与默沙东合作推进多中心临床研究，其他在研药物如SKB315、A400/EP0031等也处于快速推进阶段。投资建议方面，尽管下调了2025-2026年盈利预测，但仍维持“买入”评级，并提出2027年盈利预测，预计未来增长主要靠创新药商业化。风险提示包括产品降价、政策变化、市场需求波动等风险。