20140224-中泰证券-来自策略的思考_步入繁花似锦的互联网经济时代_16页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了中国从工业经济向信息经济转型的背景及趋势，探讨了互联网对传统产业的冲击，特别是对零售业和原材料工业的影响。同时，报告提出了在信息经济时代值得配置的投资方向，并强调了策略研究在把握这一转型中的重要性。

主要观点

1. 中国正处于经济形态变迁的关键阶段

• 中国正从工业经济向信息经济过渡，这一转变对传统行业产生深远影响。
• 技术革命为信息经济提供了物理条件，而人口结构和经济结构转型则推动了需求端的变革。
• 互联网经济的发展与消费市场的崛起密切相关，消费将成为未来经济增长的重要引擎。

2. 互联网经济崛起的三大因素

• 使用方式革新：交互网络技术和在线支付推动了网络购物的兴起。
• 信息基础设施完善：宽带、云计算等技术的普及为互联网商业化奠定基础。
• 人口结构变化：网民数量和消费市场快速增长，为互联网经济提供强劲支撑。

3. 互联网对零售业的冲击与机遇

• 互联网零售企业以商业模式为核心竞争力，而非单纯依赖技术。
• 中国目前以C2C模式为主导，占比达90%，而美国以B2C为主，占比达73%。
• B2C模式将逐渐占据更大市场份额，优质企业有望成为“中国的亚马逊”。
• 网络零售推动了消费结构的变化，服装、家居产品及娱乐教育文化用品为主要消费品类。

4. 互联网对原材料工业的冲击

• 互联网冲击集中在供应链环节，推动了大宗商品交易的电商化。
• 传统周期产业需通过整合供应链和物流仓储体系来获取估值溢价。
• 大宗商品电商模式面临诸多挑战，如产品同质化、资金配套困难、物流难度大等。

5. 信息经济时代的商业基础设施转型

• 信息经济依赖于物流仓储、大数据、云计算等新型基础设施。
• 物流业具备规模大、增长快的特点，但效率偏低，具有较大的提升空间。
• 未来物流业将向大型化、集约化、自动化、信息化方向发展，冷链物流等细分领域将受益。

关键信息

人口结构变化

• 中国15-64岁劳动力人口占比从2010年的74.50%下降至2012年的74.1%。
• 65岁以上人口占比从2002年的7.3%上升至2012年的9.7%。
• 20-49岁人口占比从2003年的48%上升至2012年的51%，是消费主力。
• 预计到2020年中国中产阶级人口将从0.2亿增至6.1亿，年均复合增速达17.8%。

互联网发展数据

• 中国网民数量从2007年的2.1亿增至2012年的5.6亿，普及率达42.9%。
• 2012年中国网络零售交易规模首次突破万亿，预计2020年将达10万亿。
• 互联网零售占社会消费品零售总额的比重从2012年的6.3%提升至16.3%。

电子商务模式对比

• 中国以C2C为主，美国以B2C为主。
• 美国电商零售巨头Amazon和Ebay在1998-2005年期间展现出远高于实体零售巨头的营收增速。
• 中国电商仍处于成长期，部分企业通过细分市场和长尾需求获得竞争优势。

物流业发展趋势

• 中国物流开支在2012年达15500亿美元，全球占比最高。
• 物流费用/GDP比率达17%，远高于发达国家的10%。
• 物流效率提升空间大，未来将向自动化、信息化、集约化发展。
• 农产品、生鲜食品等细分品类在电商中增长迅猛，冷链物流需求上升。

投资配置方向

1. 具有敏锐商业模式嗅觉的互联网零售商

   • 重点关注能够适应消费者行为变化、提升运营效率的企业。

2. 家电与纺织服装行业

   • 在细分市场具有优势，善于利用互联网营销挖掘长尾需求的公司。

3. 传统周期产业

   • 通过整合供应链体系提升效率，从而获取估值溢价的公司。

4. 智能物流与冷链物流

   • 随着电商对物流效率要求的提升，相关产业链具备较大增长潜力。

5. 云计算、大数据与物联网

   • 作为信息经济的重要支撑，未来投资机会显著。

策略研究要点

• 传统策略框架在互联网经济时代作用减弱，需关注商业模式和行业趋势。
• 需警惕系统性风险，特别是金融体系中的地产和银行链条风险。
• 投资者应下沉至行业和公司层面，深入理解行业发展前景，合理使用估值体系。
• 金融体系的稳定性是策略研究的重要关注点。

总结

中国正迈入互联网经济时代，这一转型将深刻影响传统行业，尤其是零售和原材料工业。互联网经济的崛起得益于技术革新、基础设施完善及人口结构变化，其核心在于商业模式的创新与效率的提升。未来投资应聚焦于具备良好商业模式的互联网零售商、善于利用互联网的细分市场公司、物流仓储企业以及大数据、云计算等新兴技术板块。策略研究需从宏观趋势出发，关注金融体系的稳定性与行业基本面的深度分析。