交运行业2023年三季报综述及展望：出行产业链修复明显，建议关注低估值高股息板块-20231106-招商证券-29页_1mb

出行产业链修复明显，建议关注低估值高股息板块总结

核心内容

2023年以来，交运行业整体表现不佳，沪深300指数与申万交运指数均出现下跌，航空、物流板块跌幅较大，而公路、铁路板块则表现出明显的相对收益。截至2023年11月5日，申万交运指数累计涨幅为 $-13.8%$，落后沪深300指数 $6.4%$。航空板块累计跌幅达 $20.8%$，航运板块小幅下跌 $4.2%$，物流板块下跌 $23.6%$。铁路和公路板块分别上涨 $4.5%$ 和 $11.5%$，展现出较强的防御属性。

主要观点

1. 航空板块

• 国内市场高景气度：2023年Q3，中国民航旅客周转量相较2019年Q3仅下降 $2.3%$，其中国内旅客周转量增长 $15.9%$，国际和地区分别下降 $50.2%$ 和 $27.3%$，平均客座率 $80.4%$，相较2019年下降3.7个百分点。
• 航司盈利改善：航司Q3普遍盈利，其中三大航盈利约在40亿元左右，春秋航空因下沉市场受益，业绩亮眼。
• 机场盈利改善：机场板块盈利改善，但业绩弹性弱于航司。
• 展望：国内需求全面恢复，国际需求稳步修复，预计明年航空市场将全面复苏，建议把握行业主线，低点布局。
• 重点推荐：春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空。

2. 快递物流板块

• 电商需求韧性：2023年Q3快递业务量持续修复，下沉市场线上消费需求保持韧性，业务量增速为 $17%$。
• 价格竞争：局部地区价格竞争仍存，顺丰、韵达、圆通等公司Q3业绩分化，其中顺丰、韵达表现较好，圆通和申通则相对承压。
• 未来展望：线上消费复苏将推动行业件量修复，Q4旺季提价后头部企业业绩有望修复，长期看，B端物流、物流信息化、智能化将成为行业增长点。
• 重点推荐：顺丰控股、中通快递-W、圆通速递、韵达股份。

3. 细分物流板块

• 化工物流：宏川智慧业绩稳健，毛利率提升，密尔克卫和永泰运则因行业景气度下行，短期业绩承压。
• 供应链物流：海晨股份Q3毛利率环比上升，预计Q4业务有所改善。
• 大宗物流：嘉友国际前三季度业绩增长显著，受益于蒙煤进口回暖及业务拓展。
• 展望：行业景气度下行背景下，头部公司仍有望受益于行业整合及供应链服务能力提升。
• 重点推荐：宏川智慧、海晨物流、嘉友国际。

4. 航运板块

• Q3景气度偏弱：航运市场结构性分化，集运、干散货市场大幅回调，油轮市场运价震荡波动。
• 油运前景乐观：油运市场受OPEC+减产影响，运价出现回落，但伴随交运出行回暖和全球贸易运距拉长，运价弹性增强。
• 集运和干散货：集运有望在Q4底部复苏，干散货供需维持紧平衡，预计未来运价中枢将呈上升趋势。
• 重点推荐：中远海能、招商轮船、中远海特。

5. 公路、铁路、港口板块

• 公路：出行需求修复下，客车流量稳步增长，部分公司如粤高速A、宁沪高速等表现良好，高股息特性使其具备配置价值。
• 铁路：Q3盈利能力明显改善，盈利表现较好，关注高铁组网效应和票价市场化改革。
• 港口：四季度外贸进出口回暖，港口企业估值偏低，行业整合加速，格局持续向好。
• 重点推荐：宁沪高速、粤高速A、北部湾港、京沪高铁、广深铁路。

关键信息

• 行业表现：航空、物流板块下跌较多，公路、铁路板块相对表现较好。
• 财务指标：重点公司如粤高速A、北部湾港、中远海能、招商轮船、海晨股份、嘉友国际等财务表现稳健，具备投资价值。
• 风险提示：人民币大幅贬值、油价大幅上涨、快递价格战恶化、业绩测算风险、收费政策调整等。

重点推荐公司

行业规模

• 股票家数：126只
• 总市值：2590.3亿元
• 流通市值：2417.4亿元

行业趋势

• 航空：国内需求恢复快于国际，国际航班有望在2024年全面修复。
• 快递：电商需求持续，线上消费复苏将推动件量增长，B端物流成为未来增长点。
• 航运：油运市场有望迎来运价弹性，集运市场底部复苏，干散货市场供需紧平衡。
• 公铁港：公路、铁路基本面改善，港口行业整合加速，高股息、低估值特性突出。

图表目录

• 图1：申万交运及沪深300涨跌幅（截至2023/11/5）
• 图2：2023年交运子板块涨跌幅
• 图3：民航旅客周转量相较2019年增速
• 图4：各航司月度客座率相较2019年同期差异
• 图5：国际客运航班恢复进度
• 图6：快递业务量及增速变化（月度值）
• 图7：快递业务量及增速变化（季度值）
• 图8：快递业务量及增速变化（月度值）
• 图9：快递业务量及增速变化（季度值）
• 图10：实物商品网上零售额月度变化情况
• 图11：实物商品网上零售额占社零总额比重
• 图12：油运各船型变化趋势
• 图13：CCFI综合指数变化趋势
• 图14：BDI指数变化趋势
• 图15：集装箱船运力交付节奏
• 图16：集运行业供需增速
• 图17：中国原油进口数量变化情况
• 图18：2024-2027年油轮交付情况
• 图19：原油运输供需预测分析
• 图20：成品油运输供需预测分析
• 图21：干散货运输市场供需预测分析
• 图22：干散货运输市场运力交付节奏
• 图23：春运期间高速小客车流量日度数据
• 图24：端午小客车日均流量及增长情况
• 图25：公路月度客运量表现
• 图26：公路月度客运周转量表现
• 图27：公路月度货运量表现
• 图28：公路月度货运周转量表现
• 图29：铁路月度客运量表现
• 图30：铁路月度客运周转量表现
• 图31：铁路月度货运量表现
• 图32：铁路月度货运周转量表现
• 图33：港口货物吞吐量月度变化情况
• 图34：沿海集装箱吞吐量月度变化情况
• 图35：交通运输行业历史PE Band
• 图36：交通运输行业历史PB Band

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