交运建筑行业财报总结暨投资策略：交运物流反转，基建旧改发力，攻守线条兼具，建议多面布局-20230508-浙商证券-33页_1mb

交运物流反转，基建旧改发力，建议多面布局

核心内容

本报告分析了2023年第一季度交运建筑行业各细分板块的表现及投资策略，认为行业整体处于复苏阶段，物流、公路铁路、港口及建筑装饰板块均有不同程度的改善和增长。

主要观点

1. 物流快递：单量逐步反转，盈利修复

• 2022年受疫情影响，行业件量同比增长仅2.1%，但2023Q1件量同比增长11.0%，其中3月增速达22.7%。
• 通达系企业中，韵达股份、圆通速递、申通快递及顺丰控股均表现出盈利修复的趋势。
• 通达系23Q1单票盈利稳健，整体利润稳增，看好龙头价值修复。

2. 公路铁路：车流迅速恢复，铁路货运维稳，客运高反弹

• 2023Q1公路车流及铁路客流修复显著，板块归母净利润同比增长53.3%。
• 高速公路车流量在2023年4月劳动节期间同比增长101.8%，恢复至2019年同期的20.6%。
• 铁路货运量同比增长3.1%，客运量同比增长67.7%，恢复至2019年的92.5%。
• 建议关注低估值高股息的绝对收益价值，如大秦铁路、山东高速、招商公路及京沪高铁。

3. 港口：吞吐量稳中增长，费率具备上行弹性

• 港口吞吐量长期稳增趋势确定，主要货种如集装箱、干散货、液体散货均有增长。
• 港口整合推动费率回归理性，费率市场化趋势开启，具备上行弹性。
• 头部枢纽港口如青岛港、招商港口业绩稳增，建议重点关注。

4. 建筑装饰：基建持续发力，订单利润稳步增长

• 基建需求、项目、资金三方面发力条件兼具，建筑央企订单稳增。
• 建筑装饰行业各财务指标均有改善，其中基建、专业工程板块表现更佳。
• 钢结构及旧改成长性凸显，推荐中国铁建、中国中铁、中国建筑、鸿路钢构、德才股份。

关键信息

物流快递板块

• 2022年件量增速：2.1%
• 2023Q1件量增速：11.0%，其中3月增速达22.7%
• 通达系盈利情况：
  • 韵达股份：23Q1归母净利润3.59亿元，同比增长3.0%
  • 圆通速递：23Q1归母净利润9.06亿元，同比增长4.1%
  • 申通快递：23Q1归母净利润1.33亿元，同比增长24.9%
• 顺丰控股：23Q1归母净利润17.20亿元，同比增长68.3%，自由现金流改善显著。

公路铁路板块

• 2022年归母净利润：333.38亿元，同比下降26.4%
• 2023Q1归母净利润：146.48亿元，同比增长53.3%
• 公路车流恢复情况：2023Q1同比增长5.2%，3月同比增长31%
• 铁路货运量：23Q1同比增长3.1%，预计全年恢复至2019年水平
• 铁路客运量：23Q1同比增长67.7%，恢复至2019年的92.5%
• 重点推荐：招商公路、山东高速、大秦铁路、京沪高铁

港口板块

• 2022年港口行业收入：1994.45亿元，同比增长2.49%
• 2023Q1港口行业收入：474.20亿元，同比下滑8.45%
• 2023Q1港口归母净利润：93.93亿元，同比下滑14.82%
• 吞吐量趋势：2022年全国沿海主要港口货物吞吐量同比增长1.6%，2023Q1同比增长5.5%
• 集装箱吞吐量：2023Q1同比增长2.8%
• 港口整合：自2015年起，国内港口逐步整合，形成“一省一港”格局
• 重点推荐：青岛港、招商港口、日照港、唐山港

建筑装饰板块

• 2022年建筑行业收入：84,734亿元，同比增长7.33%
• 2023Q1建筑行业收入：20,364亿元，同比增长7.12%
• 2022年建筑行业归母净利润：1,832亿元，同比增长11.71%
• 2023Q1建筑行业归母净利润：518亿元，同比增长12.18%
• 建筑央企表现：
  • 中国建筑、中国中铁、中国铁建归母净利润增长显著
  • 中国中冶、中国能建、中国电建新签订单增速最快
• 钢结构企业：鸿路钢构、精工钢构2023Q1归母净利润同比增长20.19%和0.71%
• 老旧小区改造：德才股份2022年归母净利润同比增长43.1%，订单增长显著
• 重点推荐：中国铁建、中国中铁、中国建筑、鸿路钢构、德才股份

风险提示

1. 快递业务量增速不及预期
2. 快递行业价格竞争超预期
3. 出行需求不及预期导致公路铁路客流修复低于预期
4. 物流货运需求低于预期
5. 中国制造出口竞争力不足
6. 腹地货量传导不及预期
7. 港口整合推进不及预期
8. 基建投资增速不及预期
9. 政策性资金不及预期
10. 项目开展不及预期

投资建议

• 物流快递：优选韵达股份、圆通速递，关注申通快递
• 公路铁路：重点关注低估值高股息的绝对收益价值，首推招商公路、山东高速、大秦铁路
• 港口：重点关注头部枢纽港口，首推青岛港、招商港口，关注日照港、唐山港
• 建筑装饰：看好低估值央企价值回升，推荐中国铁建、中国中铁、中国建筑、鸿路钢构、德才股份