20260615-国金证券-交易情绪顶部回落_11页_2mb

交易情绪顶部回落总结

核心内容

本期“国金证券固收-债市微观交易温度计”读数回落至 69%，较上期下降6个百分点。多数指标分位值下降，少数指标分位值上升，整体交易情绪有所降温。

主要观点

• 交易热度类指标：多数指标热度上升，但机构杠杆大幅回落，导致交易热度类指标分位均值下降5个百分点至 61%。
• 机构行为类指标：多数指标热度下降，但配置盘力度和上市公司理财买入量回升，机构行为类指标分位均值下降8个百分点至 73%。
• 利差类指标：市场利差和政策利差分位值分别下降1和10个百分点，利差分位均值下降6个百分点至 65%。
• 比价类指标：商品比价和不动产比价分位值分别下降4和2个百分点，比价分位均值下降2个百分点至 73%。

关键信息

1. 指标分位值变化

• 降幅较大的指标：

  • 基金-中小行买入量：下降67个百分点至 25%
  • 机构杠杆：下降56个百分点至 30%
  • 基金久期：下降18个百分点至 76%
  • 政策利差：下降10个百分点至 86%

• 上升的指标：

  • 1/10Y国债换手率：上升10个百分点至 50%
  • TL/T多空比：上升11个百分点至 53%
  • 配置盘力度：上升22个百分点至 53%
  • 上市公司理财买入量：上升17个百分点至 53%

2. 指标区间变化

• 过热区间指标数量：从上期的13个降至 11个（占比 55%）

• 中性区间指标数量：从上期的7个增至 6个（占比 30%）

• 偏冷区间指标数量：仍为 3个（占比 15%）

• 区间变化的指标：

  • 机构杠杆、基金-中小行买入量：由过热降至偏冷
  • 配置盘力度、上市公司理财买入量：由偏冷升至过热

3. 机构杠杆大幅回落

• 机构杠杆分位值下降56个百分点至 30%，由过热区间降至偏冷区间。
• 全市场换手率、1/10Y国债换手率、TL/T多空比分位值回升，但机构杠杆的大幅下降拉低整体交易热度均值。

4. 中小行买入，基金卖出

• 中小行和保险净买入现券规模明显上升，导致配置盘力度回升22个百分点至 53%。
• 基金净买入超长债规模下降，基金-中小行买入量分位值回落67个百分点至 25%，由过热降至偏冷区间。

5. 政策利差明显走阔

• 3年期国债收益率上行，政策利差继续走阔3bp至 -9bp，分位值下降10个百分点至 86%，仍处于过热区间。
• 市场利差均值走阔2bp至 17bp，分位值下降1个百分点至 44%，处于中性区间。

6. 商品比价热度下降

• 商品比价分位值下降14.9个百分点至 45.4%
• 不动产比价分位值下降2个百分点至 -14.5%
• 消费品比价分位值上升36个百分点至 100%，为2025年3月以来首次转正

风险提示

• 模型适用性风险：微观情绪指标模型基于历史数据和经验构建，不同市场环境下有效性可能有差异。
• 模型估算误差：指标估算值可能与真实值存在偏差。

报告信息

• 报告名称：《交易情绪顶部回落》
• 发布机构：国金证券股份有限公司
• 发布日期：2026年6月14日
• 证券分析师：
  • 尹睿哲，SAC执业编号：S1130525030009，邮箱：yinruizhe@gjzq.com.cn
  • 魏雪，SAC执业编号：S1130525030011，邮箱：wei_xue@gjzq.com.cn

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