20220207-华泰期货-贵金属月报_利率抬升通胀高企_贵金属价格维持震荡偏强格局_11页_1mb

贵金属价格分析总结

核心内容

2022年1月间，全球贵金属市场在多重因素影响下维持震荡偏强格局。利率、通胀、汇率、避险需求及政策变化等宏观因素共同作用，导致贵金属价格走势复杂。整体来看，贵金属市场在短期面临压力，但中长期仍具备支撑。

主要观点

利率端

• 美联储1月利率决议维持利率不变，但措辞偏鹰派，表明其对通胀的重视。
• 长端美债收益率明显走高，对贵金属价格形成短期压制。
• 后市需关注市场对鹰派政策的消化以及疫情对经济展望的影响。

通胀方面

• 美国12月CPI与PPI数据创40年新高，显示能源价格走高对通胀影响显著。
• 尽管疫情对经济前景造成担忧，但通胀预期仍保持相对高位，对贵金属价格形成正向支撑。

汇率影响

• 美元指数在美联储鹰派决议后走强，对贵金属形成压力。
• 欧元区央行也展现收紧货币政策的意图，可能对美元形成一定拖累，利于欧元走强。

避险需求

• 市场对Omicron变异毒株蔓延的担忧及俄乌局势紧张，推动避险情绪升温，利好贵金属价格。

政策与市场情绪

• 巴塞尔协议Ⅲ逐步落实，对银行持有纸黄金的稳定资金要求提高，抑制市场投机情绪，黄金波动性可能下降。
• 黄金与白银的ETF持仓整体仍处于高位，显示市场对贵金属的配置意愿未减。

关键信息

操作建议

• 黄金：谨慎看多，入场点位为Au2206合约，365-366元/克。
• 白银：谨慎看多，入场点位为Ag2206合约，4,560-4,580元/千克。
• 金银比：逢低做多。
• 期权策略：暂缓。

全球央行动态

债券收益率与利差

• 美债收益率：1年期上涨38BP至0.78%，10年期上涨41BP至1.93%。
• 欧元区公债收益率：10年期恢复正值，预期持续走高。
• breakeven inflation rate：整体走低12BP至2.41%，反映市场对经济前景的担忧。
• 利差监测：TIPS与国债利差维持稳定，TED spread与CDS报价回归疫情前水平。

贵金属持仓变化

• 黄金CFTC非商业多头净持仓：上涨3.28%至220,151张。
• 白银CFTC多头净持仓：下降16.37%至32,141张。
• ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓上涨42.09吨至1,017.75吨，SLV白银ETF持仓上涨92.18吨至16,603.09吨。

金银比价

• 金银比价与CRB金属指数及原油价格呈负相关，表明白银的工业属性较强。
• 2022年Q1，由于扶持政策未显效，有色板块或偏弱，但原油偏强，金银比价走势可能纠结。

风险点

• 美元持续走强可能压制贵金属价格。
• 疫情发展及全球经济前景不确定性可能影响通胀预期。

联系信息

• 研究员：陈思捷，021-60827969，chensijie@htfc.com
• 师橙：021-60828513，shicheng@htfc.com
• 付志文：020-83901026，fuzhiwen@htfc.com
• 联系人：穆浅若，muqianruo@htfc.com

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