20250630-冠通期货-2025年沪铜半年报_宏观经济不确定性强_铜市偏强震荡_31页_2mb

宏观方面：美国特朗普加征关税超预期引发市场风险偏好转弱，铜价大幅下跌后出现反弹。中国制造业PMI改善，国内刺激政策密集出台，如消费品换新和节能降碳方案，长期利好铜需求。美联储议息会议维持按兵不动，但释放降息信号，美元走弱支撑有色金属。5月ISM制造业PMI数据疲软，经济不确定性增加。

供给方面：中国上半年电解铜产量超预期，冶炼厂加工费持续处于负值水平，产量虽高但受到成本压制。冶炼厂长协定价亦处负值，干扰开工负荷。全球铜矿产量增长乏力，部分项目投产增加增量，但品位下降影响，矿山供应收紧预期明显。

需求端：电网投资持续增长，新能源领域表现抢眼，尤其是光伏新增装机量高。房地产偏弱拖累市场，汽车板块总体增速平稳，新能源汽车表现突出。精废铜价差走扩利多精废铜置换，利好铜消费。终端消费仍有韧性，但部分领域季节性调整增加隐忧。

库存方面：中国上期所铜库存保持低位，美国COMEX铜库存由年中低点快速攀升。全球铜库存总体处于去化状态，但需警惕美国强征关税落地前的铜库存转移现象。

投资策略：短期偏强震荡，中期建议逢低布局多单。利多因素包括：美元指数下行、新能源政策利好、精废铜优势扩大、国内刺激政策预期。利空因素包括：地产拖累、中国消费复苏力度滞后、全球库存变化等。应密切关注美联储降息路径、美国铜关税政策进展、国内刺激政策措施执行力度等。

注：总结基于报告核心分析框架及观点，未添加任何主观分析内容。