专题策略：“两大拐点”渐至，逢低布局“跌出来的机会”-20220426-中泰证券-16页_1mb

市场分析总结：两大拐点渐至，逢低布局“跌出来的机会”

核心内容概述

2022年以来，A股市场经历了三轮主要调整，主要受美联储加息、俄乌冲突及国内疫情等因素影响。当前市场处于“流动性底”与“基本面预期底”逐步确立的阶段，分析师建议投资者在市场超跌后，把握“跌出来的机会”，逢低布局具有反弹潜力的板块。

主要观点

1. 市场下跌的制约因素

• 第一阶段（2022/01/15-01/28）：美联储加息周期确认，成长股因估值杀跌。
• 第二阶段（2022/3/1-3/15）：俄乌冲突与中概股监管冲击，引发外资快速流出。
• 第三阶段（4月至今）：国内疫情超预期，经济复苏担忧加剧，人民币贬值冲击市场。

2. 金稳会后市场“再次调整”的理解

• 金融委会议标志着流动性危机的缓解，但经济基本面尚未出现明显反转。
• 疫情拐点：上海、吉林社会面清零趋势显现，投资者信心逐步恢复。
• 地缘政治：俄乌冲突或阶段性缓和，全球风险偏好有望修复。
• 外资流向：美联储鹰派预期已部分PRICE IN，美元指数对人民币贬值冲击减弱。
• 成长股反弹：疫情缓解后，外需型制造业及成长板块可能率先反弹。

3. 两大拐点渐至，如何布局市场反弹机会

• 反弹而非反转：市场底部需等待疫情政策和美联储货币政策的实质性转变，当前仍是“乐观预期底”。
• 配置建议：
  • 持有高分红蓝筹，如央企；
  • 逢低布局疫情相关行业，如特效药、疫苗；
  • 关注稳增长领域，如农业、必选消费；
  • 疫情后复工复产将带动制造业成长股反弹，特别是供应链稳定性强的行业；
  • 关注军工、国企改革及国产替代相关领域，受益于政策支持和需求增长；
  • 把握供应链安全机遇，如半导体材料、华为芯片生态等。

关键信息

• 市场调整阶段：2022年Q1上证综指下跌10.64%，创业板指、中证1000跌幅均超过15%。
• 疫情数据：上海社会面新增病例下降至200人左右，预计5.1前后接近清零目标。
• 外资影响：3月北上资金净流出646亿元，金融委会议后流出趋势减缓。
• 政策支持：金融监管对房企收并购出台支持政策，地产板块或以民企龙头为主线。
• 历史参考：2018年市场底部确立依赖政策暖风与扰动因素消退，当前逻辑类似。

市场风格与轮动

• 市场整体风格呈现机构筹码分散的快速轮动特征。
• 成长股或率先反弹，但需等待疫情政策变化和美联储货币政策转向。

风险提示

• 地缘政治冲突超预期；
• 全球流动性收紧超预期；
• 国内Omicron疫情超预期爆发；
• 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。

结论

当前市场处于调整末期，两大拐点（流动性拐点与基本面预期拐点）逐步显现，投资者应保持理性，关注疫情、外资、政策等关键因素，积极布局超跌板块，尤其是疫情相关、稳增长、制造业成长及国产替代等领域，把握市场反弹机会。