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创新药大涨之后，值得关注的三个问题

核心内容概述

6月29日，创新药板块指数大涨逾7%，成为市场热点。在科技硬件高位震荡、市场分歧加剧的背景下，资金开始关注创新药这一长期被冷落但基本面正在改善的领域。此次上涨不仅是短期情绪驱动，更可能标志着行业价值重估的开始。

主要观点

1. 医保与商保双通道推进，改善支付环境

• 医保目录初审结果：2026年医保目录初审通过557个药品，商保创新药目录初审入围54个药品，申报材料数量较去年增长。
• 支付端改善：创新药过去最大的问题在于“获批后卖不动”，而商保目录的加入为支付提供了新渠道。
• 行业基本面向好：申报数量增加、新药占比高，表明行业处于研发活跃、供给扩张阶段。

2. 出海BD交易活跃，验证全球认可度

• BD交易规模增长：2026年一季度中国创新药对外授权交易总额达614亿美元，远超2024年全年590亿美元。
• 全球占比显著：中国企业在全球医药管线交易中占比近70%，显示出国际市场的认可。
• 典型案例：
  • 和誉医药与礼来达成19亿美元战略合作
  • 海思科与礼来、Nuvectis合作，潜在付款超43亿美元
  • 德琪医药与K2 Therapeutics签署全球独家授权协议
• 趋势预测：2026年全年BD交易总额有望突破1500亿美元，标志着中国创新药正从“国内政策博弈”转向“全球资产定价”。

3. 估值底部与产业资本积极布局

• 估值处于低位：中证创新药产业指数市盈率回落至35%-36%分位数，接近历史低位。
• 基本面改善：2025年中国药物临床试验登记总量突破5000项，创新药批量化上市趋势明显。
• 产业资本行动：2026年4月1日至6月12日，A股医药板块63家公司确认回购；二季度以来，超百家医药企业推出回购或增持计划，显示对中长期价值的认可。

关键信息

• 市场情绪：创新药板块上涨超7%，成为全市场涨幅最大板块，反映市场情绪转向。
• 政策支持：医保目录与商保目录的双通道推进，为创新药支付提供保障。
• 全球认可：中国创新药出海BD交易活跃，成为全球医药市场的重要参与者。
• 估值修复：板块估值处于低位，但基本面持续改善，存在价值重估空间。
• 产业资本信心：回购和增持计划表明产业资本对创新药行业未来持积极态度。

结语

创新药板块的上涨可能不只是短期情绪反弹，而是行业底层逻辑发生变化的信号。随着BD交易活跃、审批提速、支付改善和产业资本布局，创新药正从“讲故事”走向“看兑现”，其全球价值正在逐步显现。市场对这一行业的重新定价，或许只是价值重估的开始。