20250401-招商期货-CTA市场跟踪周报_CTA趋势策略回撤_波动抬升值得期待_32页_4mb

CTA趋势策略回撤，波动抬升值得期待

核心内容

本周商品市场整体上行，商品指数上涨1.24%。其中，贵金属指数上涨2.82%，黑色指数上涨2.79%，工业品指数上涨1.31%，能化指数上涨1.27%，有色金属指数上涨0.47%，而农产品指数小幅下跌0.09%。黄金和原油分别上涨2.24%和1.46%，成为本周表现突出的品种。

在CTA策略方面，本周趋势策略出现较大幅度回撤，招商期货CTA中短周期策略指数下跌0.38%，中长周期策略指数下跌0.68%。相比之下，量化套利策略指数上涨0.10%，产品池中上涨产品占比达67%，显示其相对稳健。

主要观点

• 市场震荡为主，波动抬升：当前商品市场整体震荡，但面临方向选择，波动率有望上升。这为CTA策略提供了潜在的收益机会。
• 趋势策略性价比提升：虽然趋势策略出现回撤，但当前的回撤风险相对较小，其性价比在提高，适合择机增配。
• 关注国内外政策变化：应密切关注国内高频经济数据和增量政策，以及美国的关税政策落地和降息预期，同时留意欧洲的需求复苏和财政政策。

关键信息

• 商品市场表现：整体上涨，贵金属和黑色板块涨幅明显，农产品表现相对较弱。
• CTA策略表现：趋势策略回撤，量化套利策略表现相对较好。
• 波动率变化：商品市场波动率变化不大，股指期货波动率普降，国债期货波动率整体变化不大。
• CTA风格因子：主流因子均有回撤，板块收益贡献分散，黑色、工业金属、软商品、能化建材为负收益贡献。
• 因子波动率：因子波动率有所回升，但历史分位数均在0.1-0.9范围内。

策略市场环境

中短周期策略环境

• 日内流动性维持震荡，历史分位数在0.7左右。
• 日内波动性底部震荡，历史分位数0.1左右。
• 趋势流畅性接近历史最低值，整体偏中性。

中长周期策略环境

• 日间趋势流畅性小幅回升，品种趋势流畅性在0.6左右。
• 日间波动性持续回落，品种波动率在0.1左右。
• 高波动品种占比在0.3左右，整体偏中性。

CTA风格因子

风格因子近期走势

• 主流因子均回撤：5日、20日、60日时序动量因子均出现回撤，5日截面动量因子略有正收益。
• 收益来源分散：板块收益贡献分散，黑色、工业金属、软商品、能化建材多为负收益贡献；品种收益贡献相对集中，玻璃和欧线贡献较大。

产业链板块收益贡献

• 5日时序动量：玻璃、低硫燃料油、燃油等品种贡献正收益。
• 20日时序动量：白银、尿素、LPG等品种贡献正收益。
• 60日时序动量：集运指数（欧线）、白银、尿素等品种贡献正收益。
• 5日截面动量：玻璃、低硫燃料油、燃油等品种贡献正收益。
• 20日截面动量：白银、尿素、LPG等品种贡献正收益。
• 60日截面动量：集运指数（欧线）、白银、尿素等品种贡献正收益。
• 截面期限结构：铁矿石、低硫燃料油、燃油等品种贡献正收益。

风险监测

• 量化趋势及多策略风险敞口较大：量化趋势及量化多策略在20日时序动量因子上暴露较大，需警惕相关风险。
• 风险提示：包括美国关税超预期、经济恢复不及预期、模型失效、市场主流策略偏移等。

研究员简介

• 赵嘉瑜，招商期货首席策略，金融与金工团队主管，负责宏观策略、资产配置及基本面量化。
• 曾在曼氏金融工作，拥有期货从业资格和投资咨询从业资格。
• 在多份财经媒体发表文章，并担任多所高校的客座讲师。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
• 报告内容基于合法取得的信息，招商期货对其准确性和完整性不作任何保证。
• 报告所含分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应根据自身情况做出投资决策。