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川财证券研究所晨报总结

一、核心内容

本报告由川财证券研究所发布，时间2022年11月3日，分析师张卓然，执业证书编号S1100522070001。报告涵盖了市场热点、研究观点、研究报告及重要声明等部分，重点分析了宏观经济、美联储政策、A股市场走势及晶科科技的三季报表现。

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二、主要观点

1. 市场每日热点

• 智能网联汽车准入及上路试点征求意见
  征求意见稿明确了3级和4级自动驾驶车辆的准入标准，为智能网联汽车的发展提供了政策指引。

• 美联储加息75个基点
  美联储将联邦基金利率目标区间上调至3.75%-4.00%，这是2022年的第六次加息，也是连续第四次加息75个基点。鲍威尔表示，12月和明年1月可能放缓加息步伐，但尚未考虑暂停加息，引发市场恐慌情绪。

2. 川财研究观点

总量研究

• 中国人民银行行长易纲表示，中国经济总体延续恢复发展态势，人民币汇率将保持基本稳定。
• 房地产销售和贷款投放出现边际改善。

策略

• 国内A股处于历史相对低位，海外风险扰动将逐步趋缓。
• 建议关注国家战略支持且估值合理的行业和个股。

海外

• 美联储加息75个基点，但暗示可能放缓加息节奏，引发美股下跌。

产业研究

• 科技：苹果首款XR/AR头戴设备预计2023年第一季度末量产，建议关注虚拟现实产业链相关标的，如歌尔股份、蓝色光标。
• 储能：全球动力电池装机量1-9月同比增长75.2%，9月创单月新高。建议关注动力电池装机量增长较快的企业，如欣旺达。

区域研究

• 川渝地区：前三季度重庆工业企业销售收入增长达10.2%，电力、热力等行业增长显著。新能源汽车产业链表现突出，锂电池制造销售收入同比增长143.7%。中长期看好川渝地区经济复苏和成渝双城经济圈建设带来的发展机遇。

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三、研究报告：晶科科技三季报点评

公司业绩表现

• 2022年1-9月：营业收入25.08亿元，同比下降11.27%；净利润2.98亿元，同比下降7.35%。
• 2022年第三季度：营业收入9.93亿元，同比增长0.94%；净利润1.98亿元，同比增长7.37%。

转型与挑战

• 公司处于轻资产转型阵痛期，短期业绩承压。
• 受疫情影响和组件价格上涨影响，自持电站投建及EPC业务并网进度受阻。

业务改善与前景

• Q3单季趋势向好，得益于并网推进、规模效应及降本增效。
• 随着硅料产能释放，组件价格有望在四季度出现向下拐点，带动EPC和运维业务复苏。

发电量与补贴

• 2022年1-9月发电量同比增长13.5%，光伏电站装机容量约3.33GW。
• 应收账款56.61亿元，预计大部分为应收补贴，占净资产45.47%。
• 补贴政策进一步规范，预计后续补贴回款有望加速，公司现金流将改善。

盈利预测

• 2022-2024年预计营业收入为49.58亿元、67.47亿元、94.93亿元。
• 归属母公司净利润分别为4.02亿元、6.86亿元、8.22亿元。
• EPS分别为0.14元、0.24元、0.28元。
• 2022年10月31日股价4.61元，对应PE约为33倍、19倍、16倍。

投资评级

• 维持“增持”评级，公司光伏电站运营业务景气度高，未来2-3年业务增速预期良好。

风险提示

• 平价项目收益率不及预期
• 组件价格超预期上涨
• 光伏发电电价及补贴变动风险

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四、公司与研究所简介

川财证券

• 成立于1988年，由四川省财政出资兴办，现为多家大型企业共同持股的证券公司。
• 业务涵盖证券咨询、研究、投资等，是中国证券业协会、上海证券交易所等会员单位。

川财证券研究所

• 下设北京、上海、深圳、成都四个办公区域。
• 团队成员来自国内一流学府，致力于为金融机构、企业及政府提供专业研究与咨询服务。

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五、重要声明

• 报告仅供客户使用，未经公开披露或同意，不得对外传播。
• 报告基于公开信息编制，不保证其真实性、准确性或完整性。
• 投资建议仅供参考，不构成投资邀请或保证，投资者需自行判断。
• 报告版权为川财证券所有，未经授权不得使用或修改。

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六、分析师声明

• 张卓然具有证券投资咨询执业资格，报告内容独立、客观。
• 报告观点与分析师薪酬无直接或间接关联。