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产区上量宽松，玉米低位震荡 - 玉米周报20240909 正信期货研究院

主要观点
本周玉米市场呈现大幅下行态势。基本面分析显示，短期市场面临供应压力和阶段性支撑因素交织的局面。

行情回顾
上周芝加哥期货交易所（CBOT）玉米主力合约12月合约结算价报收4062.5美分/蒲，周涨幅高达11.8%；而国内期货主力合约C2411玉米结算价报收2268元/吨，周跌幅达29.9%。

基本面分析

国内动态

1. 供应端：

   • 新粮（尤其是东北春玉米）上量接近尾声，产区库存腾挪加速，贸易商售粮积极性提高。
   • 港口集港量有所增加，东北地区玉米价格维持偏稳态势。
   • 北方港口库存总量同比下降。代表性港口如北方四港库存周环比减少，南港内贸玉米库存录得显著降幅，但整体已有下降趋势。
   • 加工企业出现阶段性开机率下降及停机检修情况，叠加进口玉米（如高粱、大麦）库存波动，对国内玉米形成一定支撑预期。

2. 需求端：

   • 下游饲料及养殖市场：虽然明后年度整体需求前景较为明朗，但阶段性存在不确定性。
   • 养殖方面：高温天气逐渐消退，部分企业有补库预期。但养殖成本和压榨利润改善程度尚待观察。
   • 加工方面：因前期库存消耗和开机率下降，需求表现偏弱。

国际动态

1. 美国玉米：

   • 天气状况： 美国玉米主产区近期代表性城市天气以晴好为主，有利于单产。但普遍预测本周末后一周天气干燥、高温，不利于玉米棒灌浆。
   • 优良率及干旱： 截至9月1日，美国玉米优良率为65%，略优于预期但环比持平，同比大幅提升。然而干旱现象并未有效缓解，约13%种植区出现干旱，持续落后于去年同期。
   • 出口数据： 全球第二大年度出口周期（2023/24）的阿根廷玉米出口进度缓慢，导致美国玉米出口节奏被打乱。尽管单周销售数据未超预期，但其中2024/25年度周期的出口速度较快（净销1822万吨）。但国内库存量显著提升（FY2024/25年度为2.55亿蒲），远超去年同期和五年均值。

2. 需求与库存：

   • 美国玉米出口进度尚未赶上预期节奏。库存方面，全球库存量显著增加，中国企业（尤其是淀粉企业）自美国进口的数量创历史新高。南美库存也已积压至往年同期水平。

价格预期

尽管国内供应宽松压力和气温升高对玉米形成短期下行压力，但进口玉米减少预期叠加对新作玉米减产的担忧、以及气温下降后下游需求（尤其是饲料）的潜在提振，可能对盘面价格构成一定支撑，港口库存偏低也有利支撑。然而，玉米交易仍将以宽幅震荡区间对待，短期弱势运行仍是主要特征。