20250621-东兴证券-6月美国FOMC点评_美联储边际略有收紧_6页_923kb

美联储边际略有收紧总结

核心内容

2025年6月美联储FOMC会议维持当前政策利率不变，同时继续推进量化紧缩（QT）。会议强调了对当前经济状况的稳健判断，并表达了对通胀和经济前景的谨慎态度。整体政策方向保持不变，但点阵图显示政策立场略有收紧，暗示未来可能有1~2次降息。

主要观点

1. 关税风险下降但仍在高位

   • 鲍威尔指出，关税风险从4月高点有所下降，但绝对水平仍高于年初。
   • 关税可能推动价格上升，对经济活动产生压力，但其影响可能为一次性的短期变化，也可能更为持久。
   • 部分商品价格已开始上升，如电脑，但仍有商品处于库存销售阶段，价格尚未明显上涨。

2. 点阵图边际收紧，降息空间仍存在

   • 点阵图中位数未变，仍为3.9%，但至少有4位委员减少了25bp的降息预期。
   • 虽然点阵图不代表未来货币政策计划，但显示了委员们对降息的分歧。

3. 经济预期略有下调

   • 美联储对2025年GDP增速预期中位数从1.7%降至1.4%，失业率从4.4%升至4.5%，核心PCE从2.8%升至3.1%。
   • 经济基本面依然稳健，但贸易政策、移民、财政及监管政策的不确定性可能影响未来经济表现。

4. 通胀回落具有季节性特征

   • 5~7月核心通胀环比回落，符合季节性规律，8月后预计回升。
   • CPI同比已回落至正常区间中部略偏下，表明通胀压力有所缓解，存在1~2次降息空间。

5. 货币政策未考虑财政政策影响

   • 鲍威尔明确表示，当前货币政策尚未考虑财政政策的影响，尤其是未来可能的宽松财政政策对通胀的潜在推动。

6. 市场观点未变

   • 美股中短期仍中性略偏积极，长期中性。

关键信息

• 政策利率：维持不变，点阵图中位数为3.9%。
• QT政策：继续推进。
• 通胀趋势：核心通胀回落主要由商品价格主导，服务业稳中有降。
• 经济预期：GDP增速预期下调，失业率预期上升，核心PCE预期上升。
• 降息空间：预计年内仍有1~2次降息机会。
• 风险提示：海外通胀超预期、贸易摩擦升温。

图表说明

• 图1：近两次点阵图显示政策利率中位数未变，但降息预期有所收紧。
• 图2：服务价格稳中有降，反映服务业通胀压力缓解。
• 图3：CPI跌落至正常区间中部，显示通胀回落趋势。

分析师信息

• 康明怡：东兴证券分析师，经济学博士，曾于明尼苏达大学、美联储明尼阿波利斯分行从事教学和研究工作，2017年加入东兴证券研究所。

投资评级体系

• 公司投资评级：基于6个月内公司股价相对于市场基准指数的表现。

  • 强烈推荐：收益率 >15%
  • 推荐：收益率 5%~15%
  • 中性：收益率 -5%~5%
  • 回避：收益率 < -5%

• 行业投资评级：基于6个月内行业指数相对于市场基准指数的表现。

  • 看好：收益率 >5%
  • 中性：收益率 -5%~5%
  • 看淡：收益率 < -5%

资料来源

• 美联储
• 东兴证券研究所

风险提示与免责声明

• 风险提示：海外通胀超预期、贸易摩擦升温。
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