20210524-并购优塾-中移动VS中联通VS中国电信_2021年5月跟踪_电信运营商产业链深度梳理_27页_1mb

三大电信运营商（中国移动、中国联通、中国电信）行业分析总结

核心内容概述

本文主要分析了中国移动、中国联通和中国电信三大电信运营商在2021年5月前的财务表现、业务结构变化以及未来增长方向，结合市场预期和行业趋势，探讨其在5G周期下的发展逻辑与投资价值。

主要观点

1. 运营商A股上市进程

   • 中国移动和中国电信已发布回A公告，中国联通也处于回A准备阶段。
   • 2020年底因纽交所禁令，三大运营商启动退市程序，引发市场关注。

2. 行业增长逻辑

   • 传统语音业务持续萎缩，增长主要依赖数据增值服务和产业互联网业务。
   • 5G周期开启，产业服务（如云计算、IDC、物联网等）成为重点增长方向。

3. 财务表现与市场预期

   • 中国移动2021年收入预期为7954亿元，2022年为8321亿元，增速分别为3.56%和4.61%。
   • 中国联通2021年收入预期为3205.46亿元，2022年为3397.34亿元，增速分别为5.5%和5.99%。
   • 中国电信2021年收入预期为4134.8亿元，2022年为4353.6亿元，增速分别为5.06%和5.29%。

4. 盈利能力与成本结构

   • 三家运营商毛利率（EBITDA率）波动较小，销售费用率呈下降趋势。
   • 中国移动净利率较高，主要得益于较低的运营和人工成本。

5. 重点业务增长情况

   • 中国移动：数据增值业务和产业服务增长显著，尤其是有线宽带和应用及信息服务。
   • 中国联通：非语音业务和产业互联网增速较快，特别是IDC和云计算。
   • 中国电信：互联网业务和增值及综合信息应用服务增长明显，有线宽带业务在2020年实现增速转正。

关键信息汇总

一、业务结构变化

• 数据业务：是三大运营商收入增长的核心驱动力，主要来自无线上网、有线上网、短信彩信及应用信息服务。
• 产业服务：包括云计算、IDC、物联网、DICT等，成为未来增长的重点。

二、业务增长对比（2020年）

• 产业服务：增速最快，中国移动 > 中国联通 > 中国电信。
• 有线上网：中国移动增长最快，其次是中国电信，最后是中国联通。

三、财务表现（2020年）

• 收入增长：中国联通 > 中国电信 > 中国移动。
• 净利润增长：中国联通 > 中国电信 > 中国移动。
• 净利率：中国移动 > 中国电信 > 中国联通。

四、市场关注点

• 投资动向：光明总旗下睿远基金大幅增持中国移动，显示出市场对其未来增长的信心。
• 行业趋势：5G周期开启，产业互联网和数据增值服务成为主要增长引擎。
• 未来重点：三大运营商均将重心转向产业服务，如云计算、IDC、物联网等。

未来发展方向

1. 数据增值服务：包括无线上网、有线上网、应用及信息服务，是三大运营商的核心增长点。
2. 产业互联网：如云计算、IDC、物联网、ICT、DICT等，成为5G时代的重要战场。
3. 传统语音业务：持续萎缩，需寻求转型。
4. 资本开支与成本控制：折旧摊销和刚性成本仍是影响利润增长的关键因素。

结论

• 三大运营商在5G周期中均面临转型压力，传统语音业务持续下滑，数据增值服务和产业互联网成为增长新引擎。
• 中国移动凭借用户基数优势和高净利率，仍是最具竞争力的公司。
• 中国联通因混合所有制改革，财务费用大幅下降，利润增长显著。
• 中国电信在有线宽带业务上表现突出，未来增长潜力较大。
• 市场对产业服务的重视程度逐渐提升，成为投资关注的焦点。