20211007-招商期货-预期越趋宽松_震荡偏空_18页_1017kb

预期越趋宽松，震荡偏空

核心内容概述

本报告由招商期货研究所农产品组王真军撰写，分析了2021年9月至10月期间大豆及豆粕市场的行情回顾、供需推演以及未来策略应对。整体市场预期呈现宽松趋势，价格走势以震荡偏空为主。

一、9月行情回顾

美豆市场表现

• 价格走势：美豆市场整体震荡走弱，主要因需求端表现疲软。
• 出口数据：截至9月23日当周，21/22年度美豆出口订单为2429万吨，比去年同期减少1384万吨，低于USDA预估的463万吨。
• 出口进度：21/22年度美豆出口进度为43%，低于去年同期的62%。
• 库存数据：9月30日USDA报告指出，美豆季度库存高于市场预期，显示供应端相对宽松。

豆粕市场表现

• 价格驱动：豆粕价格跟随国际成本端下行，国内供需对价格无显著定价权。
• 库存情况：沿海大豆库存相对高位，而豆粕库存相对低位，反映近端供需结构偏紧。
• 基差变化：豆粕基差表现显示国内与国际价格之间的相对强弱关系。

二、10月供需推演

供给端分析

• 南美丰产预期：2021/22年度南美大豆产量预计比去年同期增加1280万吨，主要得益于巴西和阿根廷的种植面积扩大。
• 种植进度：巴西大豆种植进度较去年有所提升，截至上周末已播种4%，比去年平均进度快2.7%。
• 美国产量：美国大豆产量预计为4374百万蒲氏耳，比上一年度略有增加。

需求端分析

• 中国需求下行：中国处于养殖下行周期，进口需求预计有所减少，21/22年度进口量为19000千吨，比上一年度减少600千吨。
• 库存变化：21/22年度美豆库存预计调高，库存消费比为6.1%，显示供应越趋宽松。
• 总供应与需求：21/22年度总供应为4655百万蒲氏耳，总需求为4389百万蒲氏耳，供应略大于需求。

三、未来演绎及策略应对

市场展望

• 趋势判断：整体市场预期越趋宽松，价格走势以震荡偏空为主。
• 库存变化：预计10月至11月国内大豆库存将见阶段低点，进一步支撑价格下行压力。
• 国际影响：国内价格走势受国际成本端影响较大，需关注全球供需变化及国际价格波动。

策略建议

• 操作策略：建议采用震荡偏空策略，特别是在产业下行周期中，需警惕库存增加带来的价格承压。
• 关注重点：需密切关注南美大豆产量、中国进口需求变化及国际价格波动，以调整仓位和操作节奏。

作者信息

• 姓名：王真军
• 职位：招商期货研究所农产品主管
• 学历：中南大学数理金融硕士
• 经验：曾就职于国内某大型现货企业，负责期货套期保值工作，具备丰富的农产品投研经验。
• 资质：期货从业人员资格（F0282372），投资咨询资格（Z0010289）

风险提示

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
• 报告内容基于合法获取的信息，招商期货对其准确性和完整性不作保证。
• 报告所含分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 投资者应根据自身情况独立判断，不构成投资建议。
• 报告内容不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，未经招商期货书面许可。

总结

本报告综合分析了9月大豆及豆粕市场的行情表现，指出供需结构变化对价格的影响。美豆出口偏慢，库存调高，市场预期宽松；豆粕则受国际成本端影响，价格下行。未来市场预计呈现震荡偏空走势，建议投资者关注国际价格波动及国内库存变化，合理制定操作策略。