20250907-华联期货-镍周报_回归基本面_区间震荡_25页_938kb

报告摘要

华联期货镍周报总结

核心内容概览

本周镍市场呈现区间震荡态势，受宏观经济及供需因素影响，短期价格波动有限。报告从周度观点、产业链结构、期现市场、供应端、中间品、需求端、库存端等多维度对镍市场进行了全面分析。

周度观点及策略

价格走势：上周沪镍先扬后抑，震荡运行，周度跌幅为0.3%。
宏观环境：
- 中国8月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为49.4%、50.3%和50.5%，环比小幅上升。
- 美国8月ADP就业数据低于预期，市场对美联储9月降息预期增强。
- 印尼局势升级，但尚未对镍供给造成实际影响。
供应端：
- 2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供充足原料保障，但政策扰动风险仍存。
- 7月份中国镍进口量较高，镍铁进口量小幅减少；印尼镍铁产量维持高位。
- 硫酸镍企业开工率下降，7月产量环比微增；精炼镍产量小幅增加。
需求端：
- 不锈钢产量高位回落，库存仍偏高，但有边际改善。
- 新能源产业链中，三元电池市占率下降，7月产量处于低位。
库存端：
- LME镍库存环比小幅增加；上期所库存小幅减少。
- 精炼镍社会库存为38566吨，较上周小幅减少。
综合观点：短期镍价将维持区间震荡，需关注矿端、不锈钢产量、贸易争端、印尼出口等关键因素。
交易策略：
- 沪镍2511合约适合短线交易。
- 期权方面建议卖出虚值看跌期权。

产业链结构

产业链图示：展示了镍产业链的上下游关系，涵盖镍矿、镍生铁、精炼镍、中间品及下游应用。

期现市场

现货价格及基差：
- LME镍现货/3个月升贴水数据图示。
- SHE电解镍主力合约基差图示。
市场反应：现货价格与期货价格之间存在一定的基差，反映市场对供需关系的预期。

供应端分析

镍矿

进口量：2024年中国镍矿进口量3657.63万吨，同比下降21.7%；2025年5-7月进口量季节性回升，分别为392.7、434.66、500.58万吨。
趋势：进口量逐步回升，但受国内镍铁减产影响，整体仍处于低位。

镍生铁

国内产量：2024年国内镍铁产量29.64万吨，同比下降20.9%；2025年7月产量2.29万吨，环比小幅减少。
进口量：2025年6-7月中国镍铁进口量分别为104.1、83.59万吨，环比回落。
库存：2025年7月镍生铁库存2.17万吨，保持平稳。

精炼镍

国内产量：2025年8月国内精炼镍总产量36695吨，环比小幅增加。
表观消费量：2025年5-6月表观消费量分别为33391.62、31784.3吨。
趋势：电积镍产能持续释放，精炼镍供应维持扩张态势。

镍进出口

进口量：2025年7月中国镍进口量23.14万吨，环比提升。
出口量：2025年7月中国镍出口量1.87万吨，环比小幅提升。

中间品分析

湿法中间品

印尼产量：2025年7月印尼MHP（氢氧化镍钴）产量4.03万吨，环比微幅增加，仍处于历史高位。
趋势：印尼湿法中间品产量维持高位，但未来增长可能受到项目规划影响。

高冰镍

印尼产量：2024年印尼高冰镍产量26.7万吨，同比增长8.54%；2025年6-7月产量分别为1.8、1.5万吨。
趋势：印尼高冰镍产量增速承压，未来产能规划较多，可能对市场产生影响。

硫酸镍

国内产量：2025年7月产量31355.4吨，环比增加。
进口量：2025年6-7月硫酸镍进口分别为13269、16935吨。
趋势：硫酸镍供需双弱，企业开工率下降，产量增长有限。

需求端分析

不锈钢需求

产量：2025年7月不锈钢产量321.08万吨，环比高位回落。
库存：不锈钢社会库存1004714吨，环比小幅增加。
趋势：不锈钢产量受抑制，库存偏高，但略有改善。

正极材料需求

三元正极材料产量：2024年三元前驱体产量77.31万吨，同比下降1.5%。
新能源汽车产量：三元电池市占率降至接近20%，7月产量5.94万吨，处于低位。
趋势：新能源汽车需求增长仍有惯性，但三元电池市占率持续下滑。

库存端分析

社会和保税区库存

社会库存：截至2025年8月29日，精炼镍社会库存为38566吨，较上周小幅减少。
保税区库存：未提及具体数据，但关注库存变化对价格的影响。

交易所库存

LME库存：截至2025年9月3日，LME镍库存210234吨，环比小幅增加。
上期所库存：截至2025年9月4日，上期所库存21739吨，环比小幅减少。

总结

镍市场短期呈现区间震荡，受宏观经济改善与政策扰动影响。供应端保持稳定，进口镍维持高位，印尼局势对供给有潜在影响。需求端不锈钢产量高位回落，新能源汽车对三元电池需求减弱，但仍有增长惯性。库存端显示精炼镍社会库存小幅下降，LME库存小幅上升，整体市场供需关系趋于平衡。建议投资者关注矿端、不锈钢产量、贸易争端、印尼出口等关键变量，把握短线交易机会。

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