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华联期货镍周报总结：回归基本面区间震荡

作者：姜世东
报告日期：2025年8月10日

一、镍价走势

当前镍价呈现区间震荡态势。短期内，政策因素（如2025年RKAB审批额度）为冶炼厂提供了原料保障，但政策扰动风险依然存在。宏观方面，贸易争端有所缓和，但海外市场不确定性依然较强。不锈钢库存虽高于正常水平，但边际改善，整体镍价维持震荡格局。

二、产业链结构分析

1. 原料供应端

• 镍矿：2025年RKAB审批额度支持冶炼厂原料需求，但印尼镍矿的进口仍有波动，政策扰动风险上升。
• 镍铁：2024年国内镍铁产量大幅下降（同比-20.9%），2025年以来产量小幅增加；印尼镍铁产量保持高位，6月环比略降。
• 精炼镍：7月国内精炼镍产量达36151吨，环比上升，供应呈现扩张态势。

2. 需求端

• 不锈钢：7月不锈钢需求受抑制，库存仍处高位（达100万吨以上），国内部分钢厂有减产预期。
• 新能源电池：三元电池市占率持续下滑，产量处于低位，但以旧换新政策预计推动部分需求增长。

3. 库存情况

• 精炼镍库存：社会库存37678吨，上周小幅减少；LME库存小幅上升。
• 不锈钢库存：维持在高位，但仍呈现小幅减少趋势。

4. 中间品

• 硫酸镍：供应略显过剩，产量有所增加。
• 印尼湿法中间品（MHP）：产量保持高位，但新增产能面临项目执行压力。
• 高冰镍：产量增速承压。

三、交易策略建议

• 沪镍2509短线交易：以区间震荡为主，可考虑短线交易策略。
• 期权操作：建议卖出虚值看跌期权。
• 关注因素：行业政策变化、不锈钢产量动向、贸易争端及能源成本波动。

四、风险提示

• 政策稳定性、不锈钢需求恢复、贸易环境变化及能源成本大幅波动均是潜在风险节点。
• 印尼镍铁及高冰镍项目的执行进度将影响中长期供应格局。

免责声明：本报告仅为参考，不构成投资建议，投资者自行承担风险。