20230402-兴证国际证券-阜丰集团-00546.HK-量价齐升_收入利润高增长_5页_854kb

食品饮料行业研究报告总结

核心内容

本报告对阜丰集团（00546.HK）进行首次覆盖分析，给出“增持”评级，并设定目标价为6.15港元，对应2023年3倍P/E。报告从市场数据、分部表现、财务状况、投资建议及风险提示等方面进行分析，旨在为投资者提供全面的参考信息。

主要观点

1. 市场数据

• 日期：2023.03.31
• 收盘价（港元）：4.53
• 总股本（亿股）：25.36
• 总市值（亿港元）：114.88
• 净资产（亿元）：154.94
• 总资产（亿元）：263.89
• 每股净资产（元）：6.11

2. 分部表现

• 食品添加剂分部：2022年营收同比增长28.0%至133.0亿元，主要受益于味精收入增加。味精平均售价同比增长12.1%至8603元/吨，销量增长12.9%至125.3万吨，营收同比增长26.6%。
• 动物营养分部：2022年营收同比增长25.7%至95.8亿元，增速下滑24.5%。
• 高档氨基酸分部：2022年营收同比下降15.1%至12.0亿元，增速下滑65.2%。
• 胶体分部：2022年营收同比增长114.7%至22.4亿元，增速提升96.4%，主要受益于石油行业回暖及黄原胶销量和售价提升。

3. 财务表现

• 毛利率：2022年为26.3%，预计2023-2025年将分别为26.1%、26.9%、28.5%。
• 归母净利润：2022年为38.6亿元，同比增长201.5%。预计2023-2025年分别为45.5亿元、57.6亿元、75.3亿元，增速分别为17.9%、26.5%、30.8%。
• 净利率：2022年为14.1%，预计2023-2025年分别为13.7%、14.5%、15.9%。
• 费用率优化：销售费用率同比下降0.1pct至6.4%，管理费用率同比下降0.6pct至3.8%。
• 每股数据：2022年摊薄EPS为1.52元，预计2023-2025年分别为1.80元、2.27元、2.97元。每股净资产从6.11元增长至10.63元。

4. 财务预测

• 营业收入：预计2023-2025年分别为331.3亿元、396.1亿元、472.7亿元，同比增长分别为20.6%、19.6%、19.3%。
• 归母净利润：预计2023-2025年分别为45.5亿元、57.6亿元、75.3亿元，同比增长分别为17.9%、26.5%、30.8%。
• 估值比率：2023年PE为220.9倍，PB为0.5倍；预计2024年PE为174.5倍，2025年PE为133.5倍，PB为0.4倍。

关键信息

• 行业地位：阜丰集团是全球第一大味精生产商和第一大黄原胶生产商。
• 技术优势：公司具备领先的生物发酵技术和资源整合能力。
• 投资建议：首次覆盖“增持”评级，目标价6.15港元。
• 风险提示：原材料价格波动、食品安全问题、市场竞争加剧。

财务指标概览

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响公司成本结构和盈利水平。
• 食品安全问题：可能对公司品牌形象和市场表现产生负面影响。
• 市场竞争加剧：可能压缩公司利润空间，影响市场份额。

投资者须知

• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者需自行评估风险，独立决策。
• 本报告由兴业证券经济与金融研究院整理，数据来源为Wind。

分析师信息

• 张博：zhangboyjs@xyzq.com.cn，SFC:BMM189，SAC: S0190519060002
• 张悦：zhangyue20@xyzq.com.cn，SAC: S0190522080006（非SFC注册持牌人）

法律声明

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