> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 阜丰集团（00546.HK）投资分析总结 ## 核心内容概述 本报告为阜丰集团（00546.HK）的2026年9月7日投资分析报告，维持“增持”评级。报告分析了公司2026年上半年的财务表现、各业务分部的收入与利润变化，并展望了未来三年的财务预测。此外，报告还提示了投资风险和法律声明。 ## 主要观点 ### 1. 公司整体表现 - **收入与利润承压**：2026H1公司收入同比略降1.2%至137.95亿元，毛利同比下降25.5%至23.62亿元，毛利率下降5.6个百分点至17.1%。 - **归母净利润大幅下滑**：归母净利润同比下降80.7%至3.47亿元，归母净利润率下降10.3个百分点至2.5%。 - **投资建议**：公司预计2026/2027/2028年营收分别为280.4/295.0/314.8亿元，归母净利润分别为12.8/18.7/23.2亿元，维持“增持”评级。 ### 2. 各业务分部表现 - **食品添加剂分部**： - 收入同比增长3.1%至66.77亿元，味精是主要增长点。 - 味精销量增长22.4%至95.8万吨，但平均售价下降13.3%至5354元/吨。 - 分部毛利同比下降18.4%至8.32亿元，毛利率下降3.3个百分点至12.5%。 - **动物营养分部**： - 收入同比减少5.0%至51.37亿元，毛利减少37.1%至9.58亿元，毛利率下降9.6个百分点至18.6%。 - 苏氨酸收入下降17.6%至13.16亿元，销量略降1.7%至16.70万吨。 - 赖氨酸收入下降20.1%至11.51亿元，销量下降6.2%至19.60万吨。 - **高档氨基酸分部**： - 收入同比下降14.4%至9.02亿元，毛利下降20.4%至3.42亿元，毛利率下降2.8个百分点至37.9%。 - **胶体分部**： - 收入同比下降7.7%至6.11亿元，毛利下降27.9%至1.72亿元，毛利率下降7.9个百分点至28.1%。 - 黄原胶平均售价下降10.6%至16,402元/吨。 ## 关键信息 ### 1. 财务预测 | 年度 | 营业收入（亿元） | 同比增长 | 归母净利润（亿元） | 同比增长 | 基本每股收益（元） | |------|------------------|----------|---------------------|----------|---------------------| | 2026E| 280.4 | 0.6% | 12.8 | -48.0% | 0.51 | | 2027E| 295.0 | 5.2% | 18.7 | 45.9% | 0.75 | | 2028E| 314.8 | 6.7% | 23.2 | 24.2% | 0.93 | ### 2. 财务指标分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 19.7% | 17.4% | 18.5% | 19.1% | | 经营利润率 | 9.8% | 5.7% | 7.7% | 8.9% | | 归母净利润率 | 8.8% | 4.6% | 6.3% | 7.4% | | ROE | 13.0% | 5.9% | 7.7% | 9.1% | | 资产负债率 | 1.80 | 1.88 | 1.91 | 1.89 | | 流动比率 | 1.24 | 1.40 | 1.55 | 1.59 | | 速动比率 | 0.94 | 1.15 | 1.27 | 1.32 | | PE | 4.1 | 7.8 | 5.4 | 4.3 | | PB | 0.5 | 0.4 | 0.4 | 0.4 | ### 3. 其他重要信息 - **出海战略进展**：哈萨克斯坦生产基地第一期建设已完成，目前处于试运行阶段，预计下半年开始生产。 - **中期派息**：公司计划进行中期基本加特别派息，合计派息比例为40%。 - **风险提示**： - 行业竞争加剧 - 原材料价格上涨 - 食品安全问题 ## 结论 阜丰集团在2026年上半年面临多产品价格下跌带来的压力，导致整体收入和利润下滑。然而，公司通过出海战略和中期派息，展现出增长潜力。尽管短期业绩承压，但未来三年财务预测显示公司有望逐步恢复盈利能力，维持“增持”评级。投资者需关注行业竞争、原材料成本及食品安全等风险因素。