20210831-中航证券-中国卫通-601698.SH-2021年中报点评_高轨卫星互联网国家队_净利润增速创新高_7页_583kb

报告摘要

中国卫通（601698）2021年中报总结

核心内容

中国卫通是航天科技集团从事卫星运营服务业的核心专业子公司，是国内唯一拥有通信卫星资源且自主可控的卫星通信运营企业。2021年上半年，公司实现营业收入12.37亿元，同比下降1.89%，但归母净利润2.55亿元，同比增长33.50%，扣非归母净利润2.31亿元，同比增长46.87%。净利润增速创下公司上市以来新高，主要得益于毛利率提升及其他收益显著增长。

主要观点

国内卫星通信业务增长显著：公司国内卫星通信业务在2021年上半年实现了稳定增长，成为公司全年收入及净利润增长的主要驱动力。公司成功保障了多项重大活动的广播电视信号传输，推动高清、超高清节目传输及Ka频段卫星传输技术试验。
高轨卫星通信运营商：公司作为A股中唯一的高轨卫星通信运营商，具有稀缺性。其业务覆盖卫星运营服务及综合信息服务，包括境内广电与通信业务、境外业务及系统集成业务。
“十四五”期间业务增长可期：随着我国高清超高清卫星电视传输需求的提升，公司传统卫星广播电视和传输服务业务有望保持稳定增长。同时，公司未来中星6D、中星6E、中星26号等项目的建设将助力其在高轨卫星互联网应用市场的拓展。
亚太6E卫星项目助力境外业务恢复增长：亚太6E卫星预计于2023年提供服务，其高通量、性价比优势将助力公司在境外广播电视和卫星传输服务业务中实现收入恢复增长。
研发投入加大，技术优势增强：公司2021年研发费用同比增长28.14%，创历史新高，有助于公司在卫星通信下游应用市场的拓展，推动高通量卫星服务的进一步发展。

关键信息

财务数据概览（2021H1）

营业收入：12.37亿元，同比下降1.89%
归母净利润：2.55亿元，同比增长33.50%
扣非归母净利润：2.31亿元，同比增长46.87%
毛利率：36.70%，同比提升4.75个百分点
净利率：26.05%，同比提升5.93个百分点
资产负债率：15.46%
ROE（摊薄）：2.18%
PE（TTM）：109
PB（LF）：5.14

投资建议

投资评级：买入
目标价格：17.90元
当前股价：15.07元
对应PE：138倍（2021E）、136倍（2022E）、126倍（2023E）

项目进展

中星6D、中星6E、中星26号卫星项目：公司拟通过非公开发行募集资金不超过33亿元，用于这三个项目的建设，预计推动公司卫星通信资源的进一步扩充，提升高轨卫星互联网应用市场拓展速度。
亚太6E卫星：采用东方红三号E卫星平台，搭载高通量载荷，预计2023年提供服务，将助力公司境外业务增长。