20210429-中航证券-中国卫通-601698.SH-2020年年报点评_我国高轨卫星互联网运营商_十四五_公司国内业务收入有望稳定增长_6页_554kb

中国卫通（601698）2020年年报点评总结

公司概况

中国卫通是航天科技集团从事卫星运营服务业的核心专业子公司，具有国家基础电信业务经营许可证和增值电信业务经营许可证，是我国唯一拥有通信卫星资源且自主可控的卫星通信运营企业，被列为国家一类应急通信专业保障队伍。公司通过运营管理各类通信广播卫星，为客户提供卫星空间段运营及综合信息服务。

核心内容

财务表现

• 2020年营收：27.10亿元，同比下降0.87%。
• 2020年归母净利润：4.89亿元，同比增长9.49%。
• 毛利率：36.04%，同比下降3.84个百分点。
• 净利率：23.84%，同比下降1.39个百分点。
• 资产负债率：15.67%（2020年末）。
• ROE（摊薄）：4.22%。
• PE（TTM）：141倍。
• PB（LF）：5.96倍。

费用与研发投入

• 销售费用：0.41亿元，同比下降19.75%。
• 管理费用：1.79亿元，同比下降7.35%。
• 三项费用率：7.10%，同比下降0.72个百分点。
• 研发费用：0.87亿元，同比增长17.00%。

关联交易与市场拓展

• 关联交易额：2021年预计为2.30亿元，同比增长200.81%。
• 募投项目：拟通过非公开发行募集资金不超过33亿元，用于中星6D、中星6E、中星26号卫星项目及补充流动资金。

项目意义

• 中星6D：接替中星6A，加大Ku频段资源。
• 中星6E：接替中星6B，新增Ku频段多波束资源，满足广电客户8K业务需求。
• 中星26号：搭载Ka频段载荷，实现星地一体化统筹设计和布局，完善我国卫星宽带网络体系。

主要观点

1. 公司稀缺性：作为A股中唯一的高轨卫星通信运营上市公司，公司具有一定的稀缺性。
2. “十四五”增长潜力：随着我国高清超高清卫星电视传输需求的增长，公司传统卫星广播电视和卫星传输服务业务有望保持稳定增长。
3. 高轨卫星互联网应用拓展：公司正逐步在航空互联网、海洋互联网等领域布局，有望成为新的业绩增长点。
4. 亚太6E卫星项目：亚太6E作为高通量卫星，将为公司境外业务恢复增长提供支持。
5. 财务预测：预计公司2021-2023年的营业收入分别为28.79亿元、31.79亿元和35.87亿元，归母净利润分别为5.15亿元、5.67亿元及6.27亿元，EPS分别为0.12元、0.12元、0.13元，当前估价分别对应141倍、134倍及121倍PE。

关键信息

• 海外市场下滑：2020年公司海外收入及毛利率均出现下降，主要受某区域主要客户不续约及疫情影响。
• 募投项目：三个募投项目预计建设周期为三年，将为公司拓展高轨卫星互联网应用市场奠定基础。
• 高通量卫星服务：公司基于高通量卫星资源，逐步拓展航空互联网、海洋互联网等新业务领域。
• 技术升级：根据《广播电视技术迭代实施方案（2020-2022年）》，公司将受益于我国卫星传输系统升级及卫星直播系统升级。
• 风险提示：包括卫星发射失败、在轨工作故障、国内外市场开拓不及预期等。

投资评级

• 公司投资评级：持有。
• 投资评级定义：
  • 买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
  • 卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

分析师简介

• 张超：中航证券研究所首席分析师，清华大学硕士，证券执业证书号：S0640519070001。
• 王宏涛：中航证券研究所军工行业分析师，航天二院博士，证券执业证书号：S0640520110001。

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