20191130-国金证券-电池产业链2020年投资策略_增速触底_高增即将再次开启_29页_3mb

报告摘要

动力电池行业在2020年迎来新的增长契机，主要受海外新能源车政策驱动及国内双积分政策影响。行业整体增速有望恢复，尤其在2021年，新能源车销量和动力电池装机需求预计显著增长。同时，基站储能市场因5G建设而快速放量，成为国内新能源车增长的重要补充。

海外产业链成为2020年新能源车增长亮点
- 欧盟碳排放政策趋严，车企面临高额罚款，推动新能源车销量增长。2021年欧盟新能源车销量需达134万辆以避免罚款，未来5年复合增速有望达26%以上。
- 大众、宝马等欧洲车企持续加码新能源车，宁德时代已获得国际车企订单，海外业务增长潜力大。
- 美国新能源车市场增速放缓，但特斯拉中国工厂投产将带动国内新能源车销量和动力电池需求。
国内新能源车市场触底，双积分政策驱动2021年高增
- 2019年国内新能源车销量增速放缓，但2020年有望达162万辆，2021年预计达237万辆，动力电池装机需求同步增长。
- 5G基站建设将显著带动储能电池需求，预计2020年和2021年分别达17GWh和25GWh。
锂电产业链重点推荐环节
- 电芯：宁德时代市占率提升至51%，海外订单显著，推荐买入；欣旺达、鹏辉能源在消费电池和储能业务上表现突出，重点推荐。
- 隔膜：竞争格局清晰，龙头公司恩捷股份、星源材质受益于海外订单和价格企稳，重点推荐。
- 负极：璞泰来通过纵向布局提升成本控制能力，推荐关注。
- 正极：三元和磷酸铁锂为动力电池主要材料，宁德时代布局正极产能，推荐关注当升科技和德方纳米。
- 电解液：天赐材料和新宙邦等龙头具备成本优势，静待涨价和盈利回升。

市场数据：
- 市场优化平均市盈率：18.90
- 国金动力电池指数：5827
- 沪深300指数：3829
- 上证指数：2872
- 深证成指：9582
- 中小板综指：8930
2019年Q1-Q3数据：
- 动力电池装机：42.1GWh，同比增长46%
- 人造石墨负极占比：72%
- 湿法隔膜占比：74%
- 三元电池装机占比：64%
2020年预测：
- 国内新能源车销量：162万辆
- 动力电池装机需求：84GWh
- 储能电池需求：17GWh
2021年预测：
- 国内新能源车销量：237万辆
- 动力电池装机需求：119GWh
- 储能电池需求：25GWh

公司	代码	当前股价	2019Q1-3归母净利润同比	当前PB	2019E PE	2020E PE	2021E PE	评级
鹏辉能源	300438.SZ	22.6	0%	2.59	17.98	13.09	9.84	买入
恩捷股份	002812.SZ	41.3	96%	7.73	37.86	31.10	24.92	买入
欣旺达	300207.SZ	17.6	17%	4.93	33.79	23.71	17.64	买入
璞泰来	603659.SH	70.1	7%	9.52	42.59	32.01	26.55	买入
宁德时代	300750.SZ	87.4	46%	5.23	47.83	43.49	37.02	买入