20221113-天风证券-可转债市场周报_复苏预期下_转债市场机遇有哪些__11页_1mb

复苏预期下，转债市场机遇分析总结

核心内容概述

在复苏预期背景下，可转债市场展现出一定的投资机会，但需结合市场走势、行业动向及转债特性进行综合分析。报告指出，近期权益市场大盘股波动较大，与外资流动、国内流动性及基本面变化密切相关。同时，转债市场在性价比方面也呈现一定变化，建议投资者关注“类双低”策略以及正股偏大市值的标的。

主要观点

1. 复苏博弈与市场风格切换

• 复苏博弈：近期市场复苏预期主要集中在消费、地产及部分成长赛道。
• 大小盘风格切换：主要由国内因素决定，如流动性变化和基本面表现。
• 外资影响：10月外资流出可能与国内流动性收紧及政治经济前景不确定性有关，11月随着复苏预期增强，外资可能回流，利好大盘股表现。

2. 转债市场表现与策略选择

• 转债市场：本周中证转债指数下跌0.12%，日均成交额环比下降4.2%。
• “类双低”策略：放宽“双低”标准后，可投性尚可，多数时期由50-100只转债构成。
• 高估值转债：复苏博弈期间，高价低估值转债表现较好，建议适度容忍高估值策略。

3. 行业与个股建议

• 消费与地产链：仍是关注重点，但需注意性价比对盈利空间的影响。
• 成长赛道：部分行业景气度较高，但整体估值偏高，需关注业绩稳定性。
• 推荐标的：包括华翔、龙大、盛虹、禾丰、华兴、科伦、福能、拓尔、润建、南银等。

关键信息

1. 市场走势

• 上证指数一周上涨0.54%，中证转债指数下跌0.12%。
• 涨幅前三行业为房地产（9.6%）、传媒（4.7%）、建材（4.6%）；跌幅前三为电子（-3.5%）、国防军工（-3.4%）、电力设备及新能源（-3.2%）。

2. 转债表现

• 偏股型转债转股溢价率减少0.43个百分点至24.52%。
• 偏债型转债到期收益率减少0.08个百分点至1.21%。
• 本周有金沃转债、麦米转2、芳源转债、广大转债、锂科转债等上市。

3. 重要股东减持

• 本周仙乐健康发布减持公告，其控股股东及一致行动人减持转债。

4. 转债发行进展

• 一级市场审批节奏一般，部分公司预案通过或获得核准。
• 具体包括国力股份、博俊科技、宏昌科技、伟明环保、岱美股份、铭利达、蓝天燃气等。

策略建议

1. 关注复苏博弈节奏：当前市场复苏预期下，消费与周期方向及部分成长赛道表现较好，建议关注其β收益。
2. 成长赛道分化明显：需加强基本面研究，避免依赖单一策略获取超额收益。
3. 宏观图景变化：经济复苏与流动性边际趋紧可能影响大小盘风格，建议关注“固收+”策略。
4. 重视转债性价比：建议维持对高估值或“类双低”策略的容忍度，关注低平价转债的估值压力。

风险提示

• 新冠疫情风险：可能对经济复苏产生影响。
• 海外紧缩超预期风险：可能影响外资流动。
• 地缘政治风险：如欧亚局势变化。
• 宽松政策效果不及预期：可能影响市场情绪。
• 主体信用与舞弊风险：需关注转债发行人的基本面及合规性。

建议关注标的

图表与数据支持

• 图1：主要权益指数年内表现
• 图2：主要权益指数估值分位数（PE-TTM分位数）
• 图3：大小盘估值差与国内流动性和基本面相关
• 图4：重要会议前复苏博弈集中在成长赛道
• 图5：重要会议后市场围绕消费、地产、部分成长赛道博弈
• 图6：“类双低”适当，但高价低估值转债依然保持较好弹性
• 图7：放宽标准后，“类双低”可投性尚可
• 图8：各市场一周涨跌幅
• 图9：中信行业指数一周涨跌幅
• 图10：转债一周涨跌幅
• 图11：转债一周成交额
• 图12：中证转债指数
• 图13：转债估值情况
• 图14：偏股性转债溢价率
• 图15：债性到期收益率

行业与个股分析

1. 成长行业相关转债

• 表1：列出部分三季度业绩景气度尚可、转股溢价率一般的成长行业相关转债，如小康转债、江丰转债等。

2. “类双低”复苏行业相关转债

• 表2：列出部分“类双低”复苏行业相关转债，如龙大转债、濮耐转债、远东转债等。

3. 正股偏大市值风格相关转债

• 表3：列出部分性价比较好、正股大市值风格相关转债，如成银转债、牧原转债、杭银转债等。

结论

在复苏预期下，转债市场存在一定的投资机会，但需结合行业基本面、估值水平及市场风格变化进行综合判断。建议投资者关注消费、地产及部分成长赛道，同时适当放宽“双低”标准，关注“类双低”策略。此外，需注意市场流动性变化对转债估值的影响，并持续跟踪重要股东减持及转债发行进展。