20250515-西南证券-信捷电气-603416.SH-2025年一季报点评_毛利率稳步向上_积极布局人形机器人_6页_1mb

信捷电气（603416）2024年及2025年第一季度业绩及业务发展情况分析如下：

公司2024年实现营业收入1708亿元，同比增长135%；归母净利润229亿元（+148%），扣非归母净利润203亿元（+258%）。2025年第一季度营收39亿元（+143%），归母净利润4.6亿元（+35%），扣非归母净利润4亿元（+82%）。Q4单季营收同比增长175%（环比+205%），净利润同比增长223%（环比+139%），显示业绩高增长态势。

毛利率方面，2024年公司销售毛利率37.7%（+1.9pp），净利率13.4%（+0.1pp）。2025年第一季度销售毛利率38.1%（-0.9pp），净利率11.8%（-1.2pp），毛利率稳步提升，但净利率略有下降。费用率保持控制，销售费用率11.4%（+2.0pp），管理费用率4.8%（+0.2pp），研发费用率9.8%（+0.1pp），财务费用率-0.2%（+0.0pp），其中研发投入持续高位。

伺服业务2024年收入81亿元（+106%），毛利率24.5%（+0.2pp）。公司推出DS5系列高性能伺服，产品性能优异且销售占比提升。变频器、步进电机等产品应用推进顺利，VH5/VH6系列变频器市场反响良好，2024年变频驱动产品销售额超4500万元（+40%）。

PLC业务收入65亿元（+211%），毛利率56%（维持高位）。中型PLC销售超1000万元，小型PLC凭借先发优势形成规模效应，中大型PLC持续研发。国内中大型PLC国产化率较低，西门子、欧姆龙等外资占据主要市场份额，公司有望加速国产替代进程。

智能装置业务收入4亿元（+18%），毛利率34.4%（+10pp）。该业务覆盖机器视觉、成套解决方案、工业机器人等，核心零部件拥有自主知识产权，技术优势明显。2024年智能装置业务毛利率提升，显示盈利能力增强。

盈利预测显示，公司2025-2027年营收将达195亿元、223亿元、251亿元，增速分别为139.2%、143.4%、129.1%。净利润预计分别为27.6亿元、34.7亿元、43.6亿元，增速206.1%、258.3%、257.6%。核心业务中，PLC销量增速预期为5%/10%/10%，伺服系统销量增速25%/18%/15%。研发投入及产品迭代将推动毛利率趋稳上行，预计2025-2027年综合毛利率36.4%-36.8%。

投资建议维持“持有”评级。公司积极布局人形机器人领域，计划建设空心杯和无框力矩电机生产设备及产线。传统主业保持增长态势，未来三年营收和净利率有望持续提升。主要风险包括：行业竞争加剧导致价格下降，原材料成本上涨，研发进展不及预期，下游传统行业复苏不及预期。