20250509-华安证券-均胜电子-600699.SH-Q1经营稳健盈利趋优_挖掘机器人业务可能性_4页_439kb

均胜电子2025年一季度报告显示，公司经营稳健且盈利能力提升。2025Q1营业收入达14576亿元，同比增长978%，环比下降104%；归母净利润340亿元，同比增长1108%，环比激增169471%；归母扣非净利润320亿元，同比增长279%，环比下降602%。营收增长主要得益于汽车安全业务（92亿元）、汽车电子业务（40亿元）及香山股份（14亿元）的贡献，同时全球新获订单总金额约157亿元。盈利能力显著改善，毛利率达179%，同比提升26个百分点，主要源于降本增效措施成效，汽车安全业务毛利率156%（同比+19pct），汽车电子业务毛利率212%（同比+21pct）。费用方面，销售费用率同比上升0.45个百分点，研发费用率升0.91个百分点，但剔除香山股份并表影响后，研发费用同比增加约0.93亿元。

公司积极布局机器人业务，4月7日与上智元机器人签署战略合作协议，聚焦具身智能机器人领域的"大脑"（智能交互决策系统）和"小脑"（智能运动控制系统）等核心软硬件技术，以及能源管理模块、传感器套件、高性能材料等关键零部件。在4月上海车展上，推出沉浸式智能座舱JoySpace+，集成光场屏、全域飞控旋钮等创新产品，并发布机器人零部件解决方案，涵盖六轴力传感器、IMU、激光雷达等产品。

投资建议方面，公司通过"业务+资本"全球化战略推动订单落地，预计2025~2027年营收分别为64669亿元、69035亿元、73798亿元；归母净利润分别为1547亿元、1880亿元、2191亿元。对应PE从227倍降至1076倍，PB从163倍降至139倍，维持"买入"评级。主要财务指标显示，毛利率持续提升至183%（2027E），ROE达129%（2027E），每股收益增至156元（2027E）。成长能力方面，营收增长率维持在68%~69%区间，净利率由17%提升至30%。

风险提示包括宏观经济波动、原材料及汇率风险、订单放量不及预期、规模整合困难等。公司资产负债率从69.1%降至65.5%（2027E），净负债比率从22.33%降至18.95%，流动比率提升至155（2027E），长期偿债能力增强。同时，现金及等价物同比增长至23209亿元（2027E），投资活动现金流逐步改善，资本支出降低至1081亿元（2027E）。