20250826-华安证券-均胜电子-600699.SH-业绩稳健增长_机器人业务加速布局_4页_390kb

公司业绩稳健增长，盈利能力持续提升

均胜电子报告日期为2025年8月26日，投资评级为“买入”（维持）。上半年营收为303.47亿元，同比增长12.07%（Q2同比增长14.3%，环比增长8.2%）。归母净利润7.08亿元，同比增长11.13%（Q2同比增长11.2%，环比增长7.9%），扣非归母净利润7.06亿元，同比增长10.53%（Q2同比增长17.9%，环比增长20.5%）。公司整体业绩稳健，符合市场预期。

海外业务毛利率显著提升，运营效率优化

2025年Q2单季度毛利率为18.4%，同比提升2.9个百分点，环比提升0.5个百分点。分业务看，汽车安全业务毛利率提升2.0个百分点至15.9%，汽车电子业务毛利率提升2.2个百分点至21.5%。分区域看，海外地区毛利率同比提升3.0个百分点至17.8%。

研发投入持续加大，核心技术布局加速

公司研发费用同比增长49.91%，主要投入于智能驾驶、舱驾融合、人形机器人等技术创新领域，并与头部客户签署战略合作协议，加快核心零部件的研发与应用。

“汽车+机器人”战略推进迅速

公司积极布局人形机器人业务，在核心零部件（如大小脑控制器、能源管理系统、机身材料）和硬件集成方面取得突破，客户群体涵盖多家国内外知名企业，新获订单金额超312亿元，新能源车相关订单占66%。

投资建议

分析师维持“买入”评级，预计2025~2027年归母净利润分别为15.49亿、19.30亿、22.65亿元，对应PE从19倍降至15倍，逐步降至13倍。目标价下调至21元，目标市值293亿元。盈利预测亦获永续提升。

风险提示

报告指出，宏观环境、原材料价格波动、订单量不及预期、市场竞争及整合进度风险可能影响公司发展。

核心财务数据（节选）

2025年至2027年，营业收入预计从64669百万元增至73798百万元，净利润率逐步上升至3.1%，ROE从10.3%增至11.7%，P/E逐步下降至13.06倍。