20250326-国元证券-比亚迪-002594.SZ-2024年年度报告点评_业绩符合预期_出海智驾有望持续加力_3页_625kb
报告摘要
比亚迪(002594)2024年年度报告点评总结
核心内容
比亚迪在2024年发布了其年度报告，整体业绩表现符合市场预期，展现了公司在新能源汽车领域的持续增长能力。2024年全年实现营收7,771.02亿元，同比增长29.02%；归母净利润402.54亿元，同比增长34.00%；扣非归母净利润369.83亿元，同比增长29.94%。2024年第四季度业绩表现尤为亮眼，营收和净利润均实现大幅增长，分别同比增长52.66%和73.12%。
主要观点
- 业绩表现稳定：全年营收和净利润均实现增长，尤其是第四季度，营收和净利润环比分别增长36.66%和29.37%，显示公司业务在年末加速。
- 单车营收与毛利率趋势：扣除比亚迪电子影响后，2024年Q1-Q4单车营收分别为15.17/13.59/14.49/14.74万元，整体呈现回升趋势。毛利率则在25.7%/22.7%/24.1%/19.3%之间波动，整体保持稳定。
- 单车净利提升：2024年Q1-Q4单车扣非归母净利润分别为0.60/0.87/0.96/0.90万元，整体呈现增长趋势，未来随着出海占比和高端车型占比的提升，预计单车净利润将持续改善。
- 盈利能力增强：公司2024年归母净利润率和ROE均有所提升，分别达到5.18%和21.73%。预计未来盈利能力将进一步增强。
- 投资建议：公司有望在全球新能源车渗透率提升的背景下实现市场份额的同步增长，智能化业务的发展也有望推动销量增长。因此，维持“买入”评级，并给出目标价456.44元，目标期限为6个月。
关键信息
财务预测
| 财务指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 602,315.35 | 777,102.46 | 987,906.15 | 1,184,849.95 | 1,352,338.81 |
| 归母净利润(百万元) | 30,040.81 | 40,254.35 | 56,291.39 | 69,317.15 | 76,938.34 |
| 每股收益(元) | 10.33 | 13.84 | 19.35 | 23.83 | 26.45 |
| 市盈率(P/E) | 35.79 | 26.71 | 19.10 | 15.51 | 13.98 |
财务比率
| 财务比率 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 18.58 | 19.44 | 20.24 | 20.13 | 19.75 |
| 净利率(%) | 4.99 | 5.18 | 5.70 | 5.85 | 5.69 |
| ROE(%) | 21.64 | 21.73 | 24.55 | 24.59 | 22.99 |
| 资产负债率(%) | 77.86 | 74.64 | 73.82 | 72.16 | 70.40 |
| 净负债比率(%) | 7.19 | 5.23 | 2.09 | 1.67 | 1.34 |
| P/B | 7.75 | 5.80 | 4.69 | 3.81 | 3.21 |
| EV/EBITDA | 12.33 | 8.37 | 7.97 | 6.56 | 5.75 |
风险提示
- 新能源汽车增速放缓导致行业竞争加剧
- 海外新能源渗透率不及预期与海外贸易壁垒增多
- 公司智能化业务发展不及预期
投资建议
- 评级：买入
- 当前价：369.59元
- 目标价：456.44元
- 目标期限：6个月
基本数据
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 52周最高/最低价（元） | 399.99 / 203.06 |
| A股流通股（百万股） | 2,390.21 |
| A股总股本（百万股） | 3,039.07 |
| 流通市值（百万元） | 883,399.17 |
| 总市值（百万元） | 1,123,208.35 |
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报告作者
- 刘乐，执业证书编号S0020524070001
- 陈烨尧，执业证书编号S0020524080001
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