20180802-太平洋-宏观研究报告_特朗普加征2000亿产品关税对美国通胀的影响_12页_1mb

报告摘要

本文分析了特朗普政府对中国加征2000亿美元产品关税对美国通胀的潜在影响。报告指出，关税政策不仅涉及广泛的产品门类，还存在一定的豁免机制，旨在减少对美国经济的负面影响。通过对进口价格弹性和历史数据的分析，研究预测了关税对美国核心PCE物价指数的上行压力，并进一步探讨了美联储可能的应对措施。

关税政策背景：美国贸易代表办公室在2018年7月12日发布2000亿美元的征税目录，8月1日表示可能将税率提高至25%。此前已对500亿美元产品加征25%关税。
关税影响范围：2000亿美元清单覆盖美国自中国进口约38%的产品，主要集中在电机电器、机械设备、塑料制品、车辆配件、钢铁制品和光学仪器等。
豁免机制：部分产品因短期内难以从其他国家获得替代而获得关税豁免，如纺织鞋帽玩具等，显示美国在实施关税政策时试图平衡对本国经济的影响。
进口价格弹性：美国从中国进口的涉税产品价格弹性约为1.4，意味着关税加征可能显著抬高进口价格，进而影响通胀。
对通胀的影响：根据测算，2000亿美元产品加征10%关税将使进口价格总体抬高1.38%，可能推升核心PCE物价指数0.12%-0.2%。若税率提高至25%，进口价格将抬高2.649%，核心PCE指数可能上升0.238%。若关税扩大至4500亿美元，核心PCE指数可能上升0.429%。
历史背离分析：2016-2017年中美经济热度背离，导致进口价格与PCE指数出现不一致。分析显示，进口价格指数上升1%可推升核心PCE指数0.09%。
风险提示：中美贸易战可能进一步恶化，导致美国通胀压力上升，美联储可能被动加息，对美国经济造成不利影响。

覆盖范围：2000亿美元清单涵盖美国自中国进口约38%的产品，涉及多个HS编码大类。
豁免情况：15类商品被暂时豁免，其中纺织鞋帽玩具占绝大多数，美国从中国进口的此类商品达784.36亿美元，占豁免类别的93.12%。
具体豁免商品：
- 玩具、游戏品、运动用品及其零件、附件（HS编码95）
- 针织或钩编服装及衣着附件（HS编码61）
- 鞋靴、护腿和类似品及其零件（HS编码64）
- 其他纺织制成品（HS编码63）
- 书籍、报纸、印刷品（HS编码49）
- 药品（HS编码30）
- 雨伞、阳伞、手杖、鞭子等（HS编码66）
- 乐器及其零件（HS编码92）
- 咖啡、茶、调味香料（HS编码9）
- 虫胶、树胶等（HS编码13）
- 武器、弹药（HS编码93）
- 活树及活植物（HS编码6）
- 活动物（HS编码1）
- 可可及可可制品（HS编码18）
高渗透率豁免：部分豁免商品具有较高的渗透率，如67类（已加工羽毛、羽绒制品等）的渗透率高达75%，但实际进口量小，征税意义有限。
高渗透率未豁免：如30类药品中，中药材的渗透率高达40.25%，但由于难以替代，仍被征税。

进口价格弹性：美国从中国进口的涉税产品价格弹性约为1.4，表明关税加征对进口价格有明显影响。
关税对进口量的影响：
- 500亿美元产品加征25%关税，预计减少进口175亿美元。
- 2000亿美元产品加征10%关税，预计减少进口280亿美元。
- 合计减少进口455亿美元。
对通胀的影响：
- 2000亿美元产品加征10%关税，预计推升核心PCE物价指数0.12%-0.2%。
- 若税率提高至25%，预计推升核心PCE物价指数0.238%。
- 若关税扩大至4500亿美元，预计推升核心PCE物价指数0.429%。
历史数据参考：2011-2015年数据显示，进口价格指数每上升1%，核心PCE物价指数上升0.09%。
美联储应对：若通胀压力上升，美联储可能被动加息，对美国经济造成额外冲击。