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光期研究：玉米、淀粉策略周报（4月19日）

核心内容

本周玉米市场整体保持稳定，局部窄幅调整，玉米期价震荡整理。外盘方面，美国小麦因干旱担忧价格上涨，带动谷物整体走高，而玉米市场则受到新麦上市预期、政策粮拍卖及种植成本上升等因素影响，价格维持偏弱震荡。

主要观点

国际市场动态

• 小麦市场：美国大平原地区小麦生长状况下滑，优良率降至三年来最低，产量预期受损。乌克兰、俄罗斯、印度等主产国小麦生长良好，出口数据偏高。美麦价格因地缘政治和通胀预期上涨，带动玉米跟涨。
• 玉米市场：美国玉米播种面积增加，单产预期良好，产量创纪录。但受化肥价格上涨和种植成本上升影响，玉米价格承压。全球玉米库存有所增加，但因新粮供应预期，市场仍处于震荡状态。
• 原油市场：原油价格因霍尔木兹海峡封锁而上涨，但随后因美伊谈判及地缘风险缓和而回落。原油走势影响商品市场通胀预期，玉米和小麦跟随波动。

国内市场动态

• 玉米市场：全国玉米周度均价2395元/吨，较上周微幅下调。东北产区贸易商降价意愿一般，华北玉米价格稳中偏弱，销区玉米价格因期货走强而偏强。整体市场购销清淡，观望情绪浓厚。
• 淀粉市场：本周玉米淀粉开机率60.15%，价格承压下跌，山东玉米淀粉报价-81元/吨。下游需求疲软，市场供需错配，缺乏明显利好支撑。
• 猪价走势：猪价跌至9元/公斤的历史低位，散户被动退出市场，行业去产能加速，生猪养殖利润下滑，对玉米等饲料原料需求支撑减弱。
• 政策影响：政策性小麦竞价销售逐步扩大，从50万吨增至80万吨，对玉米市场形成替代压力。同时，稻谷政策预期释放，可能对远期价格造成压制。

关键信息

全球小麦供需情况

• 产量：25/26年度全球小麦产量预计达841,800百万吨，较24/25年度增长约13.5%。
• 进口：中国进口量预计恢复增长，巴西、俄罗斯、乌克兰为主要来源。
• 库存：全球小麦结转库存明显增加，中国库存下降，其他主产国库存上升。
• 趋势：全球小麦产量增幅大于消费，市场关注地缘政治因素。

全球玉米供需情况

• 产量：25/26年度全球玉米产量预计达1,286,230百万吨，较24/25年度增长约5.3%。
• 进口：中国进口玉米预计恢复增长，巴西、阿根廷为主要来源。
• 库存：美国玉米结转库存明显增加，巴西和阿根廷库存维持不变。
• 趋势：美玉米面积增加，单产提升，产量创纪录；全球玉米库存略增，但因新粮供应预期，市场震荡。

国内玉米及淀粉市场

• 玉米销售：全国玉米销售进度90%，同比偏慢3%。
• 玉米价格：周度均价2395元/吨，华北地区价格稳中偏弱，销区价格因期货走强而偏强。
• 玉米淀粉：开机率60.15%，价格承压下跌，山东报价-81元/吨。
• 供需错配：玉米成本支撑减弱，下游需求疲软，市场观望情绪浓厚。

市场操作建议

• 玉米：短期价格仍处于窄幅调整阶段，建议中短线空头参与，关注新麦上市对玉米需求的替代影响及政策粮拍卖等潜在因素。
• 淀粉：市场暂无明显利好支撑，建议关注供需变化及玉米价格走势。

重要政策文件

• 3月18日：最低收购价小麦竞价销售专场，本周拍卖50万吨，成交率提升。
• 3月19日：传言小麦周供应增至70万吨，政策粮供应压力加大。
• 4月16日：传言稻谷拍卖消息公布，预计投放2000万吨，对远期价格形成压制。

团队介绍

• 王娜：光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人，多次获得“最佳农副产品首席期货分析师”称号。
• 侯雪玲：豆类分析师，期货从业十余年，曾获大商所“最具潜力农产品期货研发团队”称号。
• 孔海兰：经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员，连续两年获得“最佳农副产品期货分析师”称号。

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