20230526-德邦证券-网易-S-09999.HK-23Q1财报点评_利润大超预期_蛋仔派对_表现惊艳_逆水寒手游_即将上线_4页_715kb

网易-S（09999HK）2023年Q1财报点评：核心竞争力不改，产品储备丰富

业绩摘要

• 2023年Q1实现收入250亿元（同比增长6%），营业利润72亿元（同比增长31%），NON-GAAP归母净利润76亿元（同比增长48%），均超市场预期。
• 游戏及相关增值服务收入201亿元，同比增长8%，毛利率达66.7%，创历史新高。

游戏业务亮点

• 《蛋仔派对》表现惊艳，2023年Q1实现iOS渠道下载量2413万次，内容更新与用户增长动能趋稳。
• 端游收入同比下滑10%，主要受暴雪游戏退出影响，展望《逆水寒手游》（预约量超3700万）即将上线，智能NPC系统或成为MMORPG新范式。

其他业务动态

• 云音乐收入同比下滑5%，直播业务收缩带动盈利能力提升。
• 有道收入同比下滑3%，素质课程业务已恢复增长。

中期展望

• 2023年Q2面临新品上线前期投入压力，但6月起《超凡先锋》《巅峰极速》《逆水寒手游》等多款产品国内上线，收入端恢复增长。
• 预计23-25年：收入分别为1031亿、1135亿、1229亿元，游戏业务利润持续扩张，维持“买入”评级。

风险因素

• 产品上线进度、宏观环境波动及行业竞争加剧风险。