20250821-东方证券-网易-S-09999.HK-25Q2点评_蛋仔派对_暑期表现优异_预期Q3长青游戏修复_6页_424kb

网易-S（9999.HK）2025年Q2财报公布，营收279亿元，同比增长9%，略低于彭博预期，主要受游戏业务增速放缓影响。净利润方面，GAAP净利润同比增长27%至86亿元，Non-GAAP净利润同比增长22%至95亿元，均不及彭博预期。

报告指出，Q2游戏及相关增值服务收入虽同比增长14%，但仍低于预期，主要因《逆水寒》和《蛋仔派对》等产品表现下滑。但分析师认为，随着暑期档《蛋仔派对》热度持续，叠加《燕云十六声》等新作贡献，预计Q3手游业务将有所改善。

此外，网易在线音乐业务面临一定压力，音乐业务营收同比下降4%，主因社交娱乐板块下滑，但公司认为核心音乐业务有望保持高增长。非游戏业务中，暴雪游戏逐步恢复运营，预计将继续驱动增长。

分析师维持网易“买入”评级，目标价283.69港元，认为公司核心游戏的修复增长曲线将在Q3显现。风险提示包括新游戏表现不及预期、版号审批不确定性等。