20180409-联讯证券-欧晶科技-836724.OC-_联讯新三板公司深度_欧晶科技_国内石英坩埚制造领先企业_下游客户产能扩张助推业绩增长_32页_2mb

欧晶科技深度分析总结

公司简介

内蒙古欧晶科技股份有限公司是国内石英坩埚制造领先企业，专注于耐高温石英制品的研发、生产和销售，主要产品为石英坩埚，广泛应用于太阳能及半导体单晶拉制行业。公司产品具有高纯度、高耐温、高强度和化学稳定性，是单晶拉制系统的关键辅料之一。公司于2017年进入新三板创新层，总股本为0.64亿股。

核心内容与主要观点

1. 公司业绩持续增长

• 近三年归母净利润CAGR超过50%，2017年实现净利润6,971.98万元，同比增长54.15%。
• 2018-2020年盈利预测：预计归母净利润分别为90.55百万元、117.01百万元、142.46百万元，对应EPS分别为1.41元、1.82元、2.21元。
• 2018年3月30日收盘价8.22元，对应P/E分别为5.85x、4.53x、3.72x，估值处于低位，具有投资价值。

2. 下游行业增长推动石英坩埚市场需求

• 光伏行业：2016年全球光伏装机容量快速增长，中国新增和累计装机容量均居全球第一。预计2018-2020年单晶硅装机量CAGR约为26%，带动石英坩埚需求增长。
• 半导体行业：2016年全球半导体市场销售额创历史新高，2017年全年销售额同比增长21.6%，预计未来半导体行业仍保持增长态势。

3. 关键客户带动公司业绩增长

• 主要客户为中环股份及其控股子公司环欧国际，中环股份单晶硅片产能逐步释放，2017年达到11GW，预计2018年将超过20GW，为公司提供稳定需求。
• 公司产品销售给关联方具有价格优势，无需物流和包装成本，进一步提升毛利率。

4. 产品结构与技术优势

• 主导产品为28英寸石英坩埚，公司是国内唯一一家研发并量产32英寸太阳能级石英坩埚的企业，技术领先。
• 公司具备全自动硅材料清洗设备，提升清洗效率与质量，降低安全风险。
• 公司具备高效回收废砂浆的能力，实现资源再利用，提升企业可持续性。

5. 上游原材料成本下降

• 公司主要原材料为高纯石英砂，2012年-2017年平均出厂价从47,860元/吨降至41,800元/吨，且仍有下降趋势，降低公司生产成本。
• 公司采用全球领先的Unimin公司高纯石英砂，确保产品质量与稳定性。

6. 公司产业链布局

• 公司已形成石英坩埚制造、硅材料清洗、硅片切割液回收处理及节能环保“四位一体”的经营格局。
• 公司产品广泛应用于光伏和半导体行业，市场占有率不断提升，并被授予“内蒙古名牌产品”称号。

关键信息

产品特点

• 石英坩埚：用于装放多晶硅原料，高纯度、耐高温、高强度和化学稳定性是其核心优势。
• 硅材料回收清洗：通过全自动设备清洗硅材料，提升回收效率，减少污染。
• 废砂浆回收：通过化学和物理方法回收废砂浆，实现切割液和碳化硅微粉的再利用。

市场前景

• 分布式光伏：发展迅速，预计2020年装机量将达60GW，带动对单晶硅片及石英坩埚的需求。
• 单晶硅占比提升：预计2020年国内单晶硅占比将达40%，2025年达51%，单晶技术成为主流。

财务表现

• 2017年收入：34,405.10万元，同比增长59.12%。
• 毛利率：石英坩埚约为40%，硅材料清洗毛利率达39.32%，综合水处理毛利率为20%。
• 盈利预测：预计2018-2020年营业收入分别为479.66百万元、625.68百万元、777.91百万元，毛利率逐年下降，但整体仍保持在33.55%以上。

风险提示

1. 原材料依赖风险：公司销售收入对关联方大客户依赖较高。
2. 行业政策风险：政策变化可能影响下游需求，宏观经济波动及汇率波动也可能对公司产生影响。

总结

欧晶科技作为国内石英坩埚制造的领先企业，受益于光伏与半导体行业的快速增长。公司通过自主研发、自动化生产及高效回收处理技术，在行业中占据有利地位。随着单晶硅片产能扩张，公司业绩有望持续增长。尽管面临原材料依赖和行业政策风险，但其在技术、市场和产业链布局方面具备较强竞争力，具有良好的投资价值。