深度报告-20221016-浙商证券-欧晶科技-001269.SZ-欧晶科技深度报告_小而美的石英坩埚龙头_技术+客户保障长期竞争优势_25页_1mb

欧晶科技（001269）深度报告总结

核心内容

欧晶科技是国内领先的石英坩埚制造商，主营业务涵盖石英坩埚产品、硅材料清洗服务及切削液处理服务。公司于2011年成立，2016年挂牌新三板，2022年成为上市公司。公司深度绑定光伏行业龙头TCL中环，同时积极拓展客户资源，形成差异化竞争优势。公司还与全球最大的高纯石英砂供应商西比科（美国尤尼明）建立战略合作，保障原材料供应。

主要观点

• 行业前景广阔：石英坩埚作为单晶硅拉晶环节的必备耗材，受益于光伏与半导体双轮驱动，市场空间持续扩大。2022年石英坩埚需求量预计为62.04万个，对应市场空间约40.32亿元。
• 技术与客户壁垒显著：石英坩埚行业竞争格局分散，拥有技术实力和大客户资源的公司更具优势。公司通过绑定TCL中环及采购西比科高品质石英砂，形成稳定的原材料和客户资源。
• 盈利能力增强：公司2019-2021年归母净利润稳步增长，2022年H1实现营收5.81亿元，同比增长35.72%，净利润0.92亿元，同比增长23.65%。硅材料清洗业务通过自动化和规模优势，有效降低人工成本，提升盈利能力。
• 自动化是发展方向：硅材料清洗业务高度依赖人工，公司通过自动化改造实现降本增效，2019-2021年单位人工成本稳中有降，生产效率不断提高。
• 募投项目助力增长：公司通过募投项目扩建半导体级石英坩埚生产线、升级硅材料清洗车间、建设研发中心等，进一步提升产能和市场地位。

关键信息

财务表现

• 2019-2021年营收分别为5.74亿元、5.60亿元、8.48亿元，归母净利润分别为0.59亿元、0.85亿元、1.33亿元。
• 2022H1营收5.81亿元，同比增长35.72%；归母净利润0.92亿元，同比增长23.65%。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为1.95亿元、3.01亿元、3.96亿元，对应EPS分别为1.42元、2.19元、2.88元/股。

业务结构

• 石英坩埚业务：2022-2024年预计销量为13万只、20万只、26万只，均价分别为6500元、7900元、7500元/只，单位成本分别为4869元、6130元、5665元/只。
• 硅材料清洗业务：2022-2024年预计销量为27万吨、34万吨、36万吨，单位成本分别为1860元、1840元、1760元/吨，毛利率分别为20%、21%、22%。
• 硅片切割液在线回收处理业务：预计2022-2024年销量维持40%增速，单吨成本分别为32元、30元、28元/吨，毛利率分别为31%、32%、33%。
• 其他业务：预计2022-2024年收入约为6054万元。

估值与投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 选取金博股份、天宜上佳、石英股份作为可比公司，2023年目标PE为27倍，对应目标市值81.27亿元，当前股价有63%上涨空间。

风险提示

• 全球光伏装机需求不及预期。
• 原材料价格快速上涨。
• 单一客户集中度较高。

股权结构

• 公司无实控人，张敏、张良兄弟间接持有31.83%投票权，为第一大股东。
• 三大股东余姚恒星、华科新能、万兆慧谷分别持有31.83%、24.57%、18.60%的股份。

投资催化因素

• 全球光伏装机需求超预期。
• 公司新增产能落地进度超预期。
• 公司客户拓展进度超预期。

行业分析

石英坩埚市场

• 需求增长主要来自N型硅片和大尺寸硅片的渗透率提升。
• 高纯石英砂价格持续上涨，供给紧缺，公司通过战略合作保障稳定供应。
• 预计2022-2025年石英坩埚市场空间分别为40.32亿元、56.22亿元、55.90亿元、59.79亿元。

硅材料清洗市场

• 2022年市场空间预计为28.62亿元，同比增长68.35%。
• 公司硅材料清洗业务高度绑定下游厂商，通过自动化提升效率。
• 2022-2025年硅材料清洗需求量分别为144.49万吨、153.25万吨、188.34万吨、229.10万吨。

技术与客户优势

• 客户绑定：2019-2021年对TCL中环的销售收入占比分别为86.52%、90.61%、89.12%，客户结构持续优化。
• 原材料保障：与西比科（美国尤尼明）战略合作，锁定高品质石英砂资源，2019-2021年采购占比分别为29.39%、20.83%、12.42%。
• 自动化提升：硅材料清洗业务通过自动化降低人工成本，提升生产效率。

未来发展

• 产能扩张：募投项目将提升公司整体产能，增强市场竞争力。
• 技术升级：研发中心项目有助于提升公司技术研发能力，增强品牌效应。
• 市场拓展：公司积极拓展新客户，优化客户结构，提高市场占有率。

总结

欧晶科技凭借技术优势、客户绑定及原材料保障，在石英坩埚及硅材料清洗业务中占据领先地位。随着光伏和半导体行业景气度持续提升，公司有望实现快速增长，未来三年归母净利润预计增长显著，具备良好的估值空间。公司未来增长主要依赖于产能扩张、技术升级和市场拓展，但也需关注原材料价格波动及客户集中度风险。