2017年-BIS国际清算银行_Credit_misallocation_during_the_European_financial_crisis_68页_988kb

总结：Credit Misallocation During the European Financial Crisis

核心内容

本文通过分析意大利2004年至2013年间几乎所有的银行-企业关系数据，探讨了欧洲金融危机期间银行资本不足如何影响信用分配，以及这种影响对整体经济效率和企业绩效的后果。研究发现，尽管低资本银行更倾向于向僵尸企业（非可持续企业）提供贷款，但这种信用错配对健康企业的增长率影响微乎其微，且对全要素生产率（TFP）的分散性影响也较小。研究还指出，僵尸企业贷款可能在一定程度上缓解了经济衰退期间的需求外溢效应。

主要观点

• 低资本银行更倾向于僵尸贷款：在金融危机期间，资本不足的银行更可能向僵尸企业提供贷款。这一现象在2008年后尤为明显，因为在此之前，资本比率尚未成为主要问题。
• 僵尸贷款对非僵尸企业的影响有限：虽然低资本银行的信用错配导致非僵尸企业破产率上升，但对健康企业的增长率影响几乎可以忽略不计。
• 僵尸贷款对经济的影响更多体现在企业退出结构上：通过假设将低资本银行的资本比率提升至中位数水平，研究发现僵尸企业破产率下降0.4%，而非僵尸企业破产率上升0.4%，这对整体经济效率有实质性影响。
• TFP分散性与低资本银行有关：在存在大量僵尸企业的地区，低资本银行与TFP分散性之间存在正相关关系，表明信用错配可能影响资源配置效率。
• 识别方法的改进：本文通过使用银行资本比率替代僵尸企业占比，解决了传统方法中因共同冲击导致的识别问题，从而能够估计信用错配对健康企业的绝对影响。

关键信息

数据与方法

• 数据来源：本文使用了三个数据源：意大利企业注册（Cerved）、意大利信贷注册（Credit Register）以及意大利央行的监管报告（Supervisory Reports），涵盖了非金融企业（不包括农业）。
• 样本选择：
  • 第一个样本包括至少从两家银行借款的企业，用于研究银行特征与僵尸贷款的关系。
  • 第二个样本包括所有企业，用于分析僵尸贷款的经济后果。
• 数据处理：
  • 排除互助银行，因为其贷款行为受地域限制。
  • 排除低于3万欧元的贷款关系。
  • 仅保留那些在至少一年内从两家银行借款的企业。

僵尸企业的定义

• 定义：僵尸企业是指资产回报率（ROA）低于安全借款者的资本成本（PRIME）且杠杆率超过某一不变阈值 $L$ 的企业。
• 资本成本（PRIME）：基于最安全借款者的平均利率，使用三年移动平均计算。
• 杠杆率：定义为企业总财务负债与总资产的比率，不包括对股东的负债。

信用错配的影响

• 对非僵尸企业的影响：信用错配增加了非僵尸企业的破产率，但对它们的增长率影响不大。
• 对僵尸企业的影响：僵尸企业更可能因信用错配而生存，而非僵尸企业则更可能破产。
• 对TFP分散性的影响：在存在大量僵尸企业的地区，低资本银行与TFP分散性正相关，表明信用错配可能影响资源分配效率。

结论

尽管低资本银行在金融危机期间更倾向于向僵尸企业提供贷款，但这种行为对健康企业的增长和TFP分散性的影响较小。因此，银行资本不足对经济衰退的严重性贡献有限，但对防止生产性低效和促进经济复苏可能具有重要意义。本文通过改进数据质量和识别框架，得出了与传统观点不同的结论，为当前关于银行资本和非良贷款的政策讨论提供了新的视角。