2015年-BIS国际清算银行_Why_do_we_need_both_liquidity_regulations_and_a_lender_of_last_resort_A_perspective_from_Federal_Reserve_lending_during_the_2007-09_US_financial_crisis_33页_454kb

报告摘要

本文探讨了为何需要同时实施流动性监管和最后贷款人（LOLR）机制。作者通过分析2007-09年美国金融危机中美联储的流动性支持措施，指出流动性短缺可能源于两种截然不同的情况，因此需要不同的政策工具应对。

流动性短缺的两种情况：
1. 市场范围的流动性问题：稳健的金融机构可能因市场整体流动性恶化或遭遇挤兑而面临资金短缺。这种情况下，最后贷款人机制是最佳解决方案。
2. 机构自身的流动性问题：当金融机构因偿债能力问题而被债权人撤资时，流动性短缺可能源于机构的偿债能力问题。此时，流动性监管和有序清算机制更为重要。
最后贷款人机制的作用：
- 在市场范围的流动性问题中，中央银行可以通过提供流动性来缓解危机，而不会产生道德风险。
- 美联储在危机期间成功避免了贷款违约，表明其在提供流动性时具备有效的风险控制能力。
流动性监管的作用：
- 防止金融机构过度依赖中央银行的流动性支持，从而减少道德风险。
- 提供流动性缓冲，使中央银行有足够时间评估流动性短缺的性质并采取适当的措施。
- 有助于区分流动性问题和偿债能力问题，从而提高政策的有效性。
政策建议：
- 流动性监管和最后贷款人机制应被视为互补工具，而非相互排斥。
- 在市场范围的流动性问题中，应优先使用最后贷款人机制。
- 在机构层面的流动性问题中，应优先通过流动性监管和有序清算机制来解决。

2007-09年金融危机中的美联储行动：
- 美联储通过多种非常规政策工具，如紧急流动性设施，向金融市场注入大量流动性。
- 在危机最严重时期（2008年12月），美联储提供的流动性支持高达1.5万亿美元。
流动性监管的必要性：
- 流动性监管有助于确保金融机构在危机中能够维持足够的流动性缓冲，从而减少对中央银行的依赖。
- 虽然流动性监管可能被视为一种“税”，但它有助于防止道德风险，并提高金融系统的稳定性。
道德风险与政策工具：
- 道德风险是中央银行提供流动性支持的主要问题之一，可能鼓励金融机构从事高风险行为。
- 通过适当的流动性监管和有序清算机制，可以有效缓解道德风险问题。
政策工具的互补性：
- 最后贷款人机制和流动性监管应协同工作，以应对不同的流动性短缺情况。
- 在市场范围的流动性问题中，中央银行的流动性支持是必要的；而在机构层面的问题中，应优先通过监管手段解决。

本文为理解流动性监管与最后贷款人机制的互补性提供了理论和实证支持，强调了在不同流动性短缺情境下，应采取不同的政策工具，以提高金融体系的稳健性和效率。

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